【国联期货】纯苯上市系列专题（四）：纯苯的现货贸易模式及期货期权合约介绍-250612（11页）.pdf

1、纯苯专题报告-1-请阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值国联期货研究所国联期货研究所研究所研究所交易咨询业务资格编号证监许可20111773 号分析师：分析师：林菁从业资格证号：F03109650投资咨询号：Z0018461联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223相关研究报告：相关研究报告：纯 苯 上 市 系 列 专 题（一）芳烃与纯苯的基础知识概述 纯 苯 上 市 系 列 专 题（二）纯苯的上、下游产业链综述 纯 苯 上 市 系 列 专 题（三）纯苯的供需平衡、贸易流与成本估值纯苯的现货贸易模式及期货期权合约介绍纯苯的现货贸易模式及期货期权合约介绍纯苯的国际贸易模式纯苯的

2、国际贸易模式中韩两国的纯苯贸易，以 FOB 韩国或 CFR 中国价格为基础。FOB 韩国价格为离岸价，CFR 中国为到岸价，考虑中韩两地运费后，CFR 中国价理论上比FOB 韩国价格高 20-30 美元/吨。但在国内供需出现较大的变化时，纯苯中韩价差会偏离运价。新加坡交易所的纯苯掉期及期货合约以普氏发布的 FOB 韩国价为标的。新交所的掉期和期货合约都不可实物交割，只能现金结算。本质上就是一系列现金结算的金融合约。参考历史经验，对二甲苯（PX）市场存在“做多新交所 PX CFR 中国价合约，做空郑商所 PX 合约”的内外套利头寸。内外套利的模式可能也适用于纯苯合约。区别在于，新交所的纯苯合约基

3、于的是韩国离岸价，其会受到美国进口需求的影响，而国内纯苯期货合约更多反映我国的供需情况。纯苯内外期货价差变化的因素，比 PX 的内外盘交易更复杂。纯苯的国内现货贸易模式纯苯的国内现货贸易模式国内的纯苯现货贸易，以江苏港口商业库存纯苯为标的，及山东地炼外销纯苯的山东市场最为活跃。华东市场在现货贸易的基础上，衍生出了远期合约的纸货市场。国内纯苯的工厂定价，是以中石化纯苯挂牌价为主的。中石化以当月挂牌价的加权平均值作为结算价。未来随着期货市场发展，定价模式或进一步多元化。纯苯的基差贸易、盘面点价、利用场外期权贸易等形式或在市场中快速成长。纯苯上市系列专题（四）纯苯上市系列专题（四）20252025

4、年年 6 6 月月 1212 日日能源化工能源化工|专题报告专题报告纯苯专题报告-2-请阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值目录目录一、纯苯的现货定价及贸易模式：.-4-二、纯苯的期货合约要素：.-6-2.1 纯苯的交易规则.-6-2.2 纯苯的交割规则.-7-三、纯苯的期权合约要素：.-8-纯苯专题报告-3-请阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值图表图表目录目录表 1：新加坡交易所纯苯掉期及期货合约的基本要素.-5-表 2：大连商品交易所纯苯期货合约（征求意见稿）的基本要素.-6-表 3：纯苯期货合约（征求意见稿）上市初期保证金调整机制.-6-表 4：纯苯期货合约

5、（征求意见稿）上市初期单边持仓限额（单位：手）.-7-表 5：纯苯国标规定的质量标准（结晶点5.45）.-7-表 6：纯苯交割费用预估情况.-8-表 7：大连商品交易所纯苯期权合约（征求意见稿）的基本要素.-9-表 8：大商所期权系列参与组合保证金优惠.-9-纯苯专题报告-4-请阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值一、一、纯苯的现货定价及贸易模式纯苯的现货定价及贸易模式：国内的纯苯现货贸易，江苏港口商业库存纯苯为标的，及山东地炼外销纯苯的山东市场最为活跃。华东市场在现货贸易的基础上，衍生出了远期合约的纸货市场。华东纯苯的纸货合约，月间结构分为当月下（N）、次月下（N+1）及次次月

6、下（N+2）。纯苯纸货合约的保证金要求一般在 10%左右，但纯苯的纸货市场出现过多次信用违约情况，导致纯苯纸货贸易的活跃度屡受打击。近两年，市场资金在纸货市场交易苯乙烯与纯苯的价差，为纯苯纸货贸易提供了新的流动性。国内纯苯的工厂定价，是以中石化纯苯挂牌价为主的。中石化以当月挂牌价的加权平均值作为结算价。中石化根据市场供需、原油价格、国际芳烃市场动态等因素，定期或不定期调整纯苯挂牌价，通常以日或周为调整周期。中石化根据不同地区的供需和物流成本，制定差异化的区域挂牌价，华东、华北、华南等地的挂牌价可能存在小幅价差。中石化纯苯挂牌价交易机制以长协定价为主、现货为辅，结算依托月均价与动态升贴水，价格受