【中信期货】金融衍生品策略日报：谈判落地，股债双牛-250612（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-06-12谈判落地，股债双股指期货：市场对度有所分歧股指期权：期权对冲防御国债期货：债市表现较强股指期货方面，市场对高度有所分歧。昨日盘面普涨，热点题材集中在汽车零部件、新消费、稀土等领域，上行普遍由行业政策所驱动，宏观及政策预期对盘面扰动弱化。从近一段市场表现来看，A股震荡中稳步上行，进攻方向相对聚焦，但部分投资者担心微盘拥挤风险，在流动性宽裕环境中，资金聚焦哑铃配置。但伴随沪指逼近3月高点，市场当前对于高度分歧严重，谨慎者认为上行仍需盈利或是政策层面的配合，乐观者认为量化抱团会使得强者恒强，向上突破概率较大。在明确突破或是回调之前，暂建议维持谨慎态度，多

2、看少动。股指期权方面，期权对冲防御。昨日权益市场震荡偏强。期权方面，市场成交额再次回落12.44%。正如我们昨日提到，周二交投活跃的成因在于日内行情波动，期权端对冲避险，而并非资金进场交易。因此当观测到流动性收窄，以及期权隐含波动率震荡回落两个现象后，仍维持震荡观点，期权端短期续持看跌期权对冲防御为主。国债期货方面，债市表现较强。昨日国债期货全线上涨。现券市场方面，伴随中美贸易谈判达成框架共识，债市谨慎情绪暂时有所弱化，各期限利率整体均有所下行，且长端及超长端品种表现更强。后续来看，虽然临近半年末时点资金面可能有一定波动，不过考虑到央行近期维稳资金面动机较强，因此短期流动性环境整体可能仍偏平稳

3、，对债市扰动或也相对可控，不过也需要后续财政发力情况以及权益市场表现偏强对债市的扰动。因此短期看长端可能仍偏震荡，短端表现可能略偏强。风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户

4、；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：市场对高度有所分歧（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-15.83点、-9.74点、-31.75点、-42.51点，环比变化8.64点、6.66点、8.05点、5.38点；（2）IF、IH、IC

5、、IM当月与次月合约价差收于39.4点、32.4点、73.6点、92.8点，环比变化2.6点、1.4点、4.2点、-1.0点；（3）IF、IH、IC、IM总持仓变化12268手、-462手、-28手、-13541手；逻辑：昨日盘面普涨，全A指数涨0.65%，热点题材集中在汽车零部件、新消费、稀土等领域，上行普遍由行业政策所驱动，宏观及政策预期对盘面扰动弱化。从近一段市场表现来看，A股震荡中稳步上行，进攻方向相对聚焦，但部分投资者担心微盘拥挤风险，在流动性宽裕环境中，资金聚焦哑铃配置。但伴随沪指逼近3月高点，市场当前对于高度分歧严重，谨慎者认为上行仍需盈利或是政策层面的配合，乐观者认为量化抱团会

6、使得强者恒强，向上突破概率较大。在明确突破或是回调之前，暂建议维持谨慎态度，多看少动。操作建议：观望风险点：1）增量资金不足震荡股指期权观点：期权对冲防御逻辑：昨日权益市场震荡偏强。期权方面，市场成交额再次回落12.44%。正如我们昨日提到，周二交投活跃的成因在于日内行情波动，期权端对冲避险，而并非资金进场交易。因此当观测到流动性收窄，以及期权隐含波动率震荡回落两个现象后，仍维持震荡观点，期权端短期续持看跌期权对冲防御为主。操作建议：短期续持看跌期权对冲防御为主风险因子：1）期权市场流动性不及预期震荡观点：债市表现较强（1）成交持仓：T、TF、TS、TL次季成交量分别为47942手、47953