【研报】房地产行业：从非典经验看本轮疫情对地产行业的影响-20200202[15页].pdf

《【研报】房地产行业：从非典经验看本轮疫情对地产行业的影响-20200202[15页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】房地产行业：从非典经验看本轮疫情对地产行业的影响-20200202[15页].pdf（15页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 2020 年 2 月 2 日 房地产房地产 从非典经验看本轮疫情对地产行业的影响 观点聚焦 投资建议投资建议 我们认为此轮疫情短期将压制地产基本面销售、开工和投资表现（主要体现于一 季度各项指标的同比数字） ，地产股亦将承压（与 2003 年非典时期类似） 。但考 虑此轮疫情防控响应较非典时期更为迅速、隔离措施更为得力，我们认为疫情的 持续时间可能短于 2003 年，而政策端在维稳基调下偏友好的窗口期可能延长， 地产基本面有望自 2 季度起逐渐修复，提示投资者关注板块回调后的低吸机会。 理由理由 复盘复盘 2003 年非典疫情对地产基本面的影响：先抑后扬，深“年非典疫情对地产基

2、本面的影响：先抑后扬，深“V”型走势。”型走势。1）2002 年 11 月-2003 年 2 月：疫情开始发生和蔓延，公众对疫情认知和重视不足，房地 产销售、开工、投资等各项指标虽有波动但整体保持高速增长态势；2）2003 年 3 月-2003 年 4 月：疫情大规模爆发，部分地区售楼处关闭、项目停工，拿地、 销售、开工显著降速，投资滞后一个月左右下行；3）2003 年 5 月之后，疫情得 到控制，恐慌情绪逐步解除，各项指标迅速反弹（拿地首先反弹、销售和开工次 之、投资最后修复） 。 此轮疫情对楼市的影响较非典有何不同？此轮疫情对楼市的影响较非典有何不同？1）市场发展阶段不同）市场发展阶段不同

3、：非典时中国房 地产市场处于刚刚开启高速规模扩张的起步阶段， 而当前市场已达到规模发展的 高位平台期；2）政策环境不同：）政策环境不同：非典时楼市政策以积极支持、刺激市场发展为 先，而当前政策倾向以平稳市场为主；3）疫情爆发的时点、信息传播速度和应）疫情爆发的时点、信息传播速度和应 对经验不同：对经验不同：此轮疫情集中爆发期为楼市淡季，公众认知和响应的速度更快，隔 离措施也更充分；4）房地产销售渠道房地产销售渠道和和技术条件不同技术条件不同：非典时房地产销售全部 依托售楼处，而当前线上销售、VR 看房、中介 1 对 1 服务等销售渠道和技术条 件的完善可一定程度帮助开发商提前蓄客。 此轮地产基

4、本面后市将如何演变？浅“此轮地产基本面后市将如何演变？浅“V”型。”型。我们认为此轮疫情短期将影响开 发商的推盘意愿并提升购房人的观望情绪，一季度全国地产销售、新开工和土地 成交面积均可能出现同比负增长，房地产投资可能仅出现低个位数增长。此情形 下我们判断政策面相对友好的窗口期将拉长（房价、地价无高速上涨风险且宏观 经济有压力） ， 进而托举基本面各项指标自二季度起逐渐修复。 全年我们维持2020 年展望报告中对基本面各项指标的预测（销售面积-4%，销售金额+1%，新开工 -3%，投资+6%） ，但此前提示的上行风险受疫情影响已大大降低。 此轮疫情影响下地产股走势如何？此轮疫情影响下地产股走势

5、如何？我们认为地产股短期在疫情引发的情绪面影 响下仍将承压（非典时期板块指数从阶段性高点下跌幅度为 10%左右） ，其中内 房股因节后开盘较早股价已有一定回调，A 股地产股 2 月 3 日开盘后抛压可能更 大。中期维度（6-12 个月）下，考虑到基本面趋势前低后高、龙头公司市占率进 一步提升且业绩增长稳健，我们建议投资者关注板块此轮回调后的低吸机会，A 股推荐万科、保利、金地、招商蛇口、阳光城、中南和华发万科、保利、金地、招商蛇口、阳光城、中南和华发；H 股推荐融创、世融创、世 茂、龙湖、华润和中海。茂、龙湖、华润和中海。 风险风险 疫情影响范围和幅度超预期；宏观环境不确定性加大；按揭投放规模

6、不及预期。 张宇张宇 分析员 SAC 执证编号：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713 王璞王璞 联系人 SAC 执证编号：S0080117100019 SFC CE Ref：BOL362 孙元祺孙元祺 联系人 SAC 执证编号：S0080118060056 SFC CE Ref：BOW951 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 万科-A 跑赢行业 37.73 6.5 5.7 保利地产-A 跑赢行业 21.18 5.8 5.0 金地集团-A 跑赢行业 16.83 5.1 4.4 招商蛇口-A 跑赢行业 24.82 7.3 6.4 阳光城