【研报】地产行业研究：疫情直接冲击基本结束估值优势显著-20200407[33页].pdf

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1、2020年年4月月7日日 中信证券地产行业研究中信证券地产行业研究 疫情直接冲击基本结束疫情直接冲击基本结束 估值优势显著估值优势显著 中信证券研究部地产组中信证券研究部地产组 陈聪陈聪 张全国张全国 联系人：李金哲联系人：李金哲 目录目录 CONTENTS 1 一一疫情直接冲击基本结束疫情直接冲击基本结束 二二政策：多重目标的名实兼顾政策：多重目标的名实兼顾 三三分拆时代分拆时代 四四便宜是硬道理便宜是硬道理 oPtMnNtPqNpRpNnMtMvMpM8OaObRnPqQtRqQjMnNrNkPpPzRbRnNuMvPnOmOMYmNtN 2 1. 疫情直接冲击基本结束疫情直接冲击基本结束

2、 3 3 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：龙头公司为万科A、保利地产、金地集团 全国商品房及龙头地产企业销售面积同比：按季度全国商品房及龙头地产企业销售面积同比：按季度 1.1 前情提要：高度稳定的基本面前情提要：高度稳定的基本面 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 全国龙头 29个小城市房价中位数个小城市房价中位数2019Q2开始止涨（元开始止涨（元/平米）平米） 资料来源：禧泰数据，中信证券研究部 2500 3500 4500 5500 6500 7500 8500 1202 1204 1206 1208 1210 1212 1302 1304 13

3、06 1308 1310 1312 1402 1404 1406 1408 1410 1412 1502 1504 1506 1508 1510 1512 1602 1604 1606 1608 1610 1612 1702 1704 1706 1708 1710 1712 1802 1804 1806 1808 1810 1812 1902 1904 1906 1908 1910 1912 2002 4 4 1.2 直接冲击：直接冲击：2020年年Q1 2020年前3月，前20强企业销售金额合计10,370亿元，同比下降同比下降16.6% 单3月，前20强企业销售金额合计4,783亿元，同比

4、下降同比下降12.0% 截止2020年4月1日，全国售楼处复工率92.7%，房屋建筑开复工率85.1%（住建部来源） 到3月当月，已有不少企业销售同比增速出现正增长。 资料来源：各公司公告，克而瑞，中信证券研究部 注：样本龙头公司为2019年合约销售金额排名前20的公司，3月数据为第三方测算，非公司公告 各企业各企业3月（纵轴）及月（纵轴）及1-3月（横轴）销售金额同比月（横轴）销售金额同比 碧桂园 万科A 中国恒大 融创中国 保利发展 绿地控股 中海地产 新城控股 世茂房地产 华润置地 龙湖集团招商蛇口 阳光城 金地集团 旭辉控股集团 中南建设 金科股份 中国金茂 中梁控股 华夏幸福 -80

5、% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30% 5 5 1.2 直接冲击：直接冲击：2020年年Q1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 T-10 T-8 T-6 T-4 T-2 T T+2 T+4 T+6 T+8 T+10 T+12 T+14 T+16 T+18 T+20 T+22 T+24 T+26 T+28 T+30 T+32 T+34 T+36 T+38 T+40 T+42 T+44 T+46 T+48 T+50 T+52 T+54

6、T+56 T+58 T+60 T+62 T+64 T+66 T+68 T+70 T+72 T+74 T+76 T+78 T+80 T+82 T+84 T+86 T+88 20202015-2019均值 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 T-10 T-8 T-6 T-4 T-2 T T+2 T+4 T+6 T+8 T+10 T+12 T+14 T+16 T+18 T+20 T+22 T+24 T+26 T+28 T+30 T+32 T+34 T+36 T+38 T+40 T+42 T+44 T+46 T+48 T+50 T+52 T+54 T+56