紫光国微-国内芯片设计龙头持续受益于下游放量和国产替代-220613（24页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究半导体东吴证券研究所东吴证券研究所1 / 24请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分紫光国微（002049）国内芯片设计龙头国内芯片设计龙头， 持续受益于下游放量和持续受益于下游放量和国产替代国产替代2022 年年 06 月月 13 日日证券分析师证券分析师苏立赞苏立赞执业证书：S证券分析师证券分析师钱佳兴钱佳兴执业证书：S研究助理研究助理许牧许牧执业证书：S股价走势股价走势市场数据市场数据收盘价(元)202.40一年最低/最高价132.11/237.72市净率(倍)16.16流通 A 股市值(百万元)122,828.48总市值(百万元)122

2、,828.48基础数据基础数据每股净资产(元,LF)12.52资产负债率(%,LF)34.76总股本(百万股)606.86流通 A 股(百万股)606.86相关研究相关研究买入（首次）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入（百万元）5,3427,76410,34413,416同比63%45%33%30%归属母公司净利润（百万元）1,9542,8944,1415,457同比142%48%43%32%每股收益-最新股本摊薄（元/股）3.224.776.828.99P/E（现价&最新股本摊薄）62.8742.4429.6622.51Table

3、_Summary投资要点投资要点 特种集成电路主要供应商特种集成电路主要供应商，持续受益下游放量和国产化替代持续受益下游放量和国产化替代。紫光国微特种集成电路占据了国内特种集成电路主要市场， 下游应用领域集中在系统控制以及信息化等领域，十四五期间可保持高增长率和高毛利率：1）信息化建设快速推进给公司带来广阔需求；2）特种集成电路是装备效能的倍增器，目前国产化率还比较低，需求空间大，而且公司 28nm线程技术已经成熟，技术上可满足要求；3）2021 年以来公司和下游企业扩充封装产能，解决之前存在的产能瓶颈问题，公司产能得到快速释放；4）特种集成电路存在技术门槛以及资质门槛，是一个玩家稀少的细分赛

4、道，可保持高毛利率，公司凭借着产品种类众多，技术先进，正由产品供应商向解决方案供应商转变，可降低下游客户成本，提高了市场竞争力。 数字经济龙头标的数字经济龙头标的，海外竞争对手退出有望迎来价量齐升海外竞争对手退出有望迎来价量齐升。在数字经济的政策护航推动下，智能卡安全芯片业务增长迅速。公司 SIM 卡业务国内市占率超过 60%， 海外竞争对手退出中国市场有望迎来价量齐升的发展快通道。证件类芯片中的身份证、社保卡等迎来换卡周期。募投项目专注高端安全芯片和车载控制芯片，在汽车行业整体“缺芯”背景以及国产化的推动下，进一步增厚公司业绩。 国内百亿级通用国内百亿级通用 FPGA 深度参与者，耕耘多年业

5、绩迎来拐点。深度参与者，耕耘多年业绩迎来拐点。中国通用 FPGA 市场 2021 年达到 160 亿元，2021-2025 年复合增速可达 20%，但国产化率极低。紫光国微子公司紫光同创成立于 2013 年，自成立以来瞄准 FPGA 业务，持续进行了大量的前期研发投资，已经度过投资集中期， 2020 年推出 28nm 工艺 Logos-2 系列芯片，技术水平已达到中端层次， 后续将扩大中端产品的覆盖， 2021年营收7.82亿元， 同增148%，净利润由 2020 年的-0.26 亿元增至 2021 年的 0.41 亿元， 成功扭亏为盈，成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资评级：盈利预测与

6、投资评级：基于公司特种集成业务和安全芯片业务快速发展，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 77.64/103.44/134.16 亿元；归母净利润 28.94/41.41/54.57 亿元；对应 EPS 分别为 4.77/6.82/8.99元；对应 PE 分别为 42X、30X、23X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：1）新冠疫情反复导致公司产能释放不及预期；2）特种集成业务毛利率下降；3）身份类芯片换装速度不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所东吴证券研究所公司深度研究2 / 24内容目录内容目录1. 内延外生