【方正中期期货】玻璃纯碱期货与期权2025年第二季度报告：玻璃多空博弈将见分晓 纯碱过剩压力再度增加-250330（30页）.pdf

1、玻璃多空博弈将见分晓 纯碱过剩压力再度增加期货研究院黑色建材团队 魏朝明 交易咨询资格号：Z00157382025年3月30日玻璃纯碱期货与期权2025年第二季度报告 投资咨询业务资格:京证监许可【201275号 2玻璃纯碱产业链一季度回顾第一部分CONTENT目录玻璃纯碱行业风险管理第三部分玻璃纯碱基本面情况第二部分3一季度玻璃期货价格变动情况数据来源：Wind，方正中期期货研究院整理 春节前后玻璃期货价格连续走弱，3月中下旬期货盘面价格一度企稳反弹，随后再度回落。截至3月底玻璃期货主力合约一季度下跌153元/吨，跌幅11.5%。库存持续高位运行，去化速度不及预期是行情偏弱的首要原因。4一季

2、度玻璃现货价格变动情况数据来源：卓创资讯，方正中期期货研究院整理 一季度玻璃现货价格先涨后降，各地现货价格高点普遍出现在2月中旬。随后玻璃现货价格连续下挫，一季度河北沙河玻璃厂家5mm大板出厂价回落80-140元/吨；湖北出厂价玻璃厂家5mm大板出厂价回落160元/吨左右。3月份沙河现货跌势放缓，部分厂家月末收回当月跌幅；湖北现货价格易跌难涨，3月下旬回升幅度相对有限。1213141516171819202025/1/12025/1/32025/1/52025/1/72025/1/92025/1/112025/1/132025/1/152025/1/172025/1/192025/1/2120

3、25/1/232025/1/252025/1/272025/1/292025/1/312025/2/22025/2/42025/2/62025/2/82025/2/102025/2/122025/2/142025/2/162025/2/182025/2/202025/2/222025/2/242025/2/262025/2/282025/3/22025/3/42025/3/62025/3/82025/3/102025/3/122025/3/142025/3/162025/3/182025/3/202025/3/222025/3/242025/3/262025/3/285mm大板现货价格大板现货

4、价格:元元/平方米平方米沙河望美沙河长城滕州金晶武汉长利湖北三峡荆州亿钧5浮法玻璃行业亏损延续 不同燃料产线间分化显著数据来源：隆众资讯，方正中期期货研究院整理 一季度玻璃生产利润下降幅度与价格降幅比相对有限。在原料价格相对平稳的同时，煤碳价格显著走低支撑了玻璃厂家的利润表现，玻璃企业为了抢占市场向市场让利，是玻璃价格连续下行的因素之一。受石油焦价格高企影响，玻璃常年利润高地之一的湖北，一季度末利润罕见转负。-1000-5000500100015002000浮法玻璃：以煤炭为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）浮法玻璃：以石油焦为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）浮法玻璃：以天然气为燃料的浮

5、法工艺：生产毛利：中国（周）6一季度纯碱期货价格变动情况数据来源：Wind，方正中期期货研究院整理 春节前后纯碱期货价格受下游补库预期带动震荡走高；2月纯碱期货主力合约延续升势，累计上涨5.02%，领涨于大宗商品；3月初纯碱价格见顶回落，回归基本面；一季度下跌3.21%收于1388元。7一季度纯碱现货价格波动下行数据来源：Wind，方正中期期货研究院整理 一季度纯碱现货价格整体偏弱运行。头部几家纯碱企业检修稳住了纯碱的季节性供需态势，但高库存态势下现货缺乏上攻动力，重碱交割基准地现货价格稳定在1500元附近。10001500200025003000350040001月1日2月1日3月1日4月1

6、日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日华北重碱现货价格华北重碱现货价格20252024202320222021202020192018201720162015201420132012201182024年9月份以来纯碱生产利润持续低迷数据来源：隆众资讯，方正中期期货研究院整理 受浮法玻璃和光伏玻璃产能扩张驱动，纯碱利润曾于近年经历1500-2000元/吨的高光时刻。2024年远兴能源一期项目全面投产，用水指标落实后，行业供需预期逆转，利润快速回落。9月合成碱利润转负，此后运行在盈亏平衡附近。2025年2月纯碱行业利润改善；3月联碱利润进一步走高，氨碱毛利持续低位