壹石通-优质新材料平台电池涂覆等材料陆续迎爆发-220612（28页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ：73.74 元 目标价格（ 人民币） ：95.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币) 总股本(亿股) 1.82 已上市流通 A 股(亿股) 0.40 总市值(亿元) 134.33 年内股价最高最低(元) 100.87/45.69 沪深 300 指数 4239 上证指数 3285 陈传红陈传红 陈屹陈屹 胡媛媛胡媛媛 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030001 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521050001 联系人联系人 优质新材料平台，电池涂覆等材料陆续迎爆发优质新材料平台，

2、电池涂覆等材料陆续迎爆发 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 192 423 893 1,809 2,734 营业收入增长率 16.44% 119.85% 111.26% 102.61% 51.10% 归母净利润(百万元) 45 108 242 501 751 归母净利润增长率 1.79% 139.98% 123.33% 107.25% 49.95% 摊薄每股收益(元) 0.330 0.594 1.327 2.749 4.122 每股经营性现金流净额 0.17 -0.19 0.89 1.95 4.17

3、ROE(归属母公司)(摊薄) 9.31% 8.83% 17.63% 29.97% 35.40% P/E 0.00 134.28 55.59 26.82 17.89 P/B 0.00 11.86 9.80 8.04 6.33 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 稀缺的新材料产业化平台，隔膜涂覆材料勃姆石龙头。稀缺的新材料产业化平台，隔膜涂覆材料勃姆石龙头。公司成立于 2016年，21 年 8 月正式在科创板上市。公司主营业务包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃材料，已进入宁德时代、三星、ATL、生益科技、华为等新能源汽车、消费电子、芯片等领域头部公司供应链。 勃姆

4、石：替代勃姆石：替代与领域与领域开拓开拓并进并进，浆料一体化是趋势加速，浆料一体化是趋势加速。勃姆石较传统涂覆材料性能更优，未来需求趋势最确定，复合增速超 60%，未来 5 年市场空间预计翻 5 倍。公司是全球勃姆石龙头，产能规划遥遥领先，21 年起供应规模预计超全球“半壁江山”（GGII） 。勃姆石浆料一体化为未来发展趋势，产品涉及专利及技术壁垒，份额预计进一步向龙头靠拢。此外，伴随着纳米级勃姆石的技术突破，负极涂覆等新应用领域有望持续打开勃姆石成长空间。 电子通信功能填充材料电子通信功能填充材料&低烟无卤阻燃材料：万事俱备，只待东风。低烟无卤阻燃材料：万事俱备，只待东风。1）2-N业务发展

5、趋势向好：业务发展趋势向好：核心产品二氧化硅粉体等将深度受益于 5G 发展，无机阻燃材料有望逐步替代卤系及有机阻燃材料。新能源催新能源催化化氧化球铝及阻燃材氧化球铝及阻燃材料需求：料需求：氧化球铝及阻燃材料已应用于锂电池 PACK 模组，21 年起批量导入比亚迪等头部电池厂，需求弹性大，有望跟随电动车板块快速成长。2）打造无机新材料平台，打造无机新材料平台，技术技术专利专利深度协同深度协同：核心技术专利如晶体生长控制技术、粉体粒径及形貌控制技术等在公司各大产品之间深度协同，专利利用率提升带来核心技术壁垒的巩固。 募投项目：募投项目：勃姆石扩产积极勃姆石扩产积极，平台品类持续扩张平台品类持续扩张

6、。22 年公司公告定增申报稿拟建设年产 15000 吨电子功能粉体材料以及年产 20000 吨锂电池涂覆用勃姆石等，促进产品更新迭代以巩固公司领先地位。 投资建议投资建议 公司产品具备技术及专利双壁垒，下游充分受益于新能源需求高增长。公司 22/23/24 年业绩分别为 2.42/5.01/7.51 亿元。参考可比公司，给予公司 22年 70 倍 PE，目标市值 170 亿元。不考虑 22 年定增项目新增股本，给予目标价 95 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 新能源汽车销量不及预期，锂电池体系改变导致隔膜需求下降，行业测算偏差风险，公司产能扩产不及预期，净利率存在下降的风