【紫金天风】【商品期权专题】春节假期，商品期权该怎么玩-250120（6页）.pdf

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1、研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 1/6 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。2025 年 1 月 20 日 春节将至，市场即将迎来长达 8 天的休市期。期间市场信息无法及时交易，对于持仓过节的投资者来说，风险和机遇并存。除了通过资产标的持仓参与市场外，可以用期权这个相对占用资金小，风险可控的方式来参与。本文主要聚焦于对过去四年春节期间的数据梳理（全部采用节前一天收盘价和节后一天收盘价作为计算依据），建仓思路请见本公众号早前文章 商品期权专题-跨节期权持仓思路，本文不构成投资建议。首先，我们对标的市场的整体情况做了数据统计。在过去的四年春节涨跌幅来看，在抛开各个品种的

2、基本面的影响外，市场波动处于收窄的状态，整体波动从 2021 年春节的 2.49%的波动到 2024 年春节逐步放缓至 0.99%。分品种大类来看能化相关品种波动收窄幅度最大，农产品软商品类和有色类整体波动维持较为平均。从波动率方面来看，能化类商品和农产品&软商品类商品的高波动给对应的期权合约也赋予了高波动的特性，相对的金属类商品整体更适合低波动的跨节期权选择。从品种特性来看，LPG,PTA,PVC,铁矿石,菜粕,甲醇,橡胶,以及聚丙烯和聚乙烯，这些品 作者：贾瑞斌 期货从业证号：F3041932 交易咨询证号：Z0015195 作者：王琪瑶 期货从业证号：F03090212 交易咨询证号：Z

3、0016781 审核人：肖兰兰 交易咨询证号：Z0013951 研究助理：范嘉丰 联系方式： 审核人：肖兰兰 交易咨询证号：Z0013951 联系人：王琪瑶 联系方式： 研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 2/6 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。种受自身基本面影响，波动都偏高。从配置角度来看，投资者可以重点关注上述品种的波动组合。数据来源：米筐、紫金天风期货研究所整理 买入认购期权/认沽期权的优势点在于 Gamma 给组合的正向影响，从统计数据可以看到，即使标的向不利方向偏移，正 Gamma 可以在给组合本身带来一定程度的保护垫。这也就是为什么 Call 和 Put

4、 涨跌幅并不一致的原因之一。同时还需要注意期权合约的到期日期，越临近到期日时间衰减越快。4.75%9.30%3.78%0.54%3.77%6.12%-0.75%0.98%3.63%6.05%-2.15%-1.90%2.77%-0.70%2.59%-1.19%1.07%8.35%2.20%0.80%0.63%7.64%1.51%1.16%-2.95%0.45%-0.19%-0.59%3.84%1.55%-2.39%-0.69%3.96%0.20%-1.55%0.56%3.90%-0.87%-2.38%-1.22%4.49%4.45%-0.25%-0.08%6.94%5.70%0.55%0.48%

5、7.92%6.28%-0.06%0.37%1.85%2.37%0.24%1.53%5.60%-1.45%0.79%-0.80%3.58%2.26%-0.34%0.75%2.20%-0.51%1.15%-0.91%注：仅筛选3年内有数据的期权品种。研究报告|专题报告 紫金天风期货研究所 3/6 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。从过去 3 年春节统计数据看到，期权涨跌幅要远超标的涨跌幅。期权涨跌幅主要受到标的涨跌幅变动和时间衰减影响，当标的波动处于（-2%，2%）区间之外的时候，认购期权或者认沽期权往往有不错的表现，尤其在 2021 年，2022 年春假前后，平值期权翻倍的

6、品种不在少数。2023-2024 年市场整体波动开始收窄，期权端的波动也在对应收窄，单边组合的收益波动也在趋于稳定。数据来源：米筐、紫金天风期货研究所整理 期权单边模型更依赖于投资者对标的方向的判断，较高的赔率也是多数投资者选择期权工具的原因。在标的涨跌幅超过（-2%，2%）的情况下，多数认购期权的收益率都超过了50%，期权价值翻倍的情况也不再少数。其中比较亮眼的是 LPG，在 2021-2023 过去四年受到国外地缘政治因素，供给方面等影响，波动一直处于较高水平，单边组合备受关注。然而盈亏同源，对于单边组合一旦标的朝着不利于自己方向前进时，亏损也是非常的高。例如 2022 年春节前后，单边买