【国泰期货】卖出最大持仓位宽跨式策略领跑期权策略-250105（15页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 卖出最大持仓位宽跨式卖出最大持仓位宽跨式策略领跑期权策略策略领跑期权策略 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 张银 投资咨询从业资格号：Z0018397 报告导读：报告导读：本周沪深 300 股指期权策略表现中，卖出最大持仓位宽跨式卖出最大持仓位宽跨式策略策略领跑期权策略，本周录得-0.12%的收益。本周上证 50ETF 期权策略表现中，卖跨式卖跨式策略策略领跑期权策略，本周录得 0.44%的收益。本周中证 1000 股指期权策略表现中，牛市看涨价差牛市看涨价差策略策略领跑期权策略，本周录得-0.39%的收益。注释 1：累计收益为自 2

2、024 年 1 月 1 日至今的表现；注释 2：每个策略中的每份仓位本金均为 2024 年 1 月 1 日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。2022025 5 年年 1 1 月月 5 5 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究国泰君安期货研究所所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.本周行情回顾.3 1.1 沪深 300 股指期权策略回顾.3 1.2 上证 50ETF 期权策略.4 1.3 中证 1000 股指期权策略.5 2.策略具体描述.6 2.1 备兑开仓策略.6 2.2 卖出看跌策略.7 2.3 保护性看跌策略.7 2.4 领

3、口策略.8 2.5 跨式统计套利策略.9 2.6 卖跨式策略.10 2.7 卖出最大持仓位宽跨式策略.11 2.8 牛市看涨价差策略.13 3.风险提示.14 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.本周行情回顾本周行情回顾 1.1 沪沪深深 300 股指期权策略股指期权策略回顾回顾 以下策略基于沪深 300 股指、沪深 300 股指期货主力合约(IF.CFE)和沪深 300 股指期权，对基准（沪深 300 股指期货主力合约）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，回测结果如下表所

4、示，关于策略描述请看后文介绍。注释 1：其中累计收益为自 2024 年 1 月 1 日至今的表现；注释 2：每个策略中的每份仓位本金均为 2024 年 1 月 1 日与基准等市值的金额，即所有策略都不加杠杆，也不考虑组合保证金。表 1：期权策略在沪深 300 股指期权市场上的表现 策略类型策略类型_IF.CFE 本周收益本周收益 累计收益累计收益 最大回撤最大回撤 收益波动率收益波动率 基准-5.96%13.02%12.56%22.04%备兑-2.58%2.56%6.03%6.96%卖看跌-3.96%2.25%9.23%9.51%保护性看跌-2.37%4.87%7.32%10.69%领口-1.

5、31%0.62%3.21%3.63%跨式统计套利-0.88%0.72%1.62%2.53%卖跨式-0.88%2.7%2.68%3.69%卖出最大持仓位宽跨式-0.12%-1.08%4.31%3.41%牛市看涨价差-0.67%0.97%2.37%3.01%资料来源：Wind、国泰君安期货研究 本周策略表现中，卖出最大持仓位宽跨式策略领跑期权策略，本周录得-0.12%的收益。本周标的指数下跌，波动率在元旦后拉升，卖出最大持仓位宽跨式策略持有最低负 Vega 头寸，表现最佳。2024 年 1 月初至今，基准表现最佳，保留股指期货多头收益空间的保护性看跌策略领先期权策略。回测结果显示，基准录得 13.

6、02%收益。期权策略中保护性看跌策略最佳，主要是保留了指数的上涨空间，超过备兑收益和卖看跌策略，以及波动率交易策略。从三个期权套保策略备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为12.56%，备兑策略的最大回撤为 6.03%，保护性看跌策略的最大回撤为 7.32%，领口策略的最大回撤为3.21%，这三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。从三个期权波动率交易策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得 0.72%和2.7%以及-1.08%的收益。对比两个做空波动率的策略