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1、 跨品类+历史复盘视角，展望影石远期空间 Table_CoverStock 影石创新(688775)公司深度报告 Table_ReportDate2025 年 08 月 18 日 姜文镪 新消费行业首席分析师 龚轶之 新消费行业分析师 S1500524120004 S1500525030005 相关研究 1.影石创新：无人机品牌影翎发布，品类创新打开增量市场 2.影石创新：Ace Pro2 联名款发布，618 销售表现靓丽 3.智能影像设备龙头，技术为基品牌为翼 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 影石创新(688775)投资评级 增持 上次评级 增持

2、资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseDat公司主要数据 收盘价（元）224.42 52 周内股价波动区间(元)162.38-224.42 最近一月涨跌幅()33.20 总股本(亿股)4.01 流通 A 股比例()7.61 总市值(亿元)899.92 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 跨品类跨品类+历史复盘视角历史复盘视角，展望影石远期空间展望影石远期空间 Table_ReportDate 2025 年 08

3、 月 18 日 本期内容提要本期内容提要:跨品类对比视角，如何看待未来市场增长？跨品类对比视角，如何看待未来市场增长？运动相机更多是“以供给创造需求”而非单纯的结构性替代现有产品的存量市场，广泛拓展潜在使用场景&人群是行业成长核心驱动因素。截至 2024 年全球 Vlog 群体、户外运动群体分别接近 2.8 亿人、5.7 亿人，合计约 8.5 亿人。我们预计 2024-2030 年运动相机渗透率提升节奏类似 2017-2024 年的新能源车，到 2030 年全球运动相机销量有望达到 5004 万台、市场规模约 1137 亿元，期间销量、市场规模预计复合增速分别为 14.7%、17.0%。他山之

4、石可以攻玉，回顾他山之石可以攻玉，回顾 GoPro 成败经验。成败经验。GoPro 作为行业开创者在过去20 年经历了一轮兴衰，我们认为在品类、品牌竞争加剧的当下研究其兴衰规律能提供对未来格局演绎的指引：成功的上半场：2010 年 GoPro 推出爆款 Hero HD 撬动全球市场，也塑造了行业“科技+消费”的运营模型，维持10%+研发投入迭代产品拓宽客群，并绑定KOL贴近消费者塑造品牌。失落的下半场：2015-2018 年 GoPro 盲目进军媒体业、无人机产品导致业绩承压，为减亏而裁员进一步削弱技术优势、错失时机。2019 年起影石创新、大疆创新等强势竞品发布加大竞争，GoPro 逐步掉队

5、丢失市场份额。品类品类&品牌开启混战，本土公司主导竞争，龙头份额仍可提升品牌开启混战，本土公司主导竞争，龙头份额仍可提升。行业国产替代已完成，未来由中国品牌主导市场竞争。竞争趋势：品类层面，广角&全景相机内部以及无人机/手机/智能眼镜或争夺“影像主导权”。品牌层面，影石创新、大疆创新官宣无人机、全景相机新品后亦进入混业竞争。远期推演：我们结合价格、利润率、市场份额分情景推演未来表现：我们预计2024-2030 年价格年化增速 0-2%、净利率中枢落在 10-12%，则运动相机行业整体利润或在 122 至 165 亿元；市场份额方面参考手机/游戏机/无人机等消费电子品类，行业 CR5 因技术壁垒

6、均在 80%左右，龙头公司份额20-40%之间，类比来看当前运动相机头部公司市占率尚有提升空间，以此推算影石创新 2030 年净利润可能在 24-66 亿元。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为10.6/15.9/23.8 亿元，同比增速分别为 6.9%/49.3%/49.9%。公司作为智能影像设备行业稀缺标的，兼具“科技+消费”属性，以核心技术带动产品创新，技术研发和品牌营销壁垒显著，充分享受市场扩容红利，全景相机/运动相机/无人机产品矩阵完备、平台化布局下有望加速增长，维持“增持”评级。风险因素：风险因素：产品及技术研发风险、市场竞争