IFBH（6603.HK）-港股公司首次覆盖：品类上行高举高打-250819（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.19 品类上行，高举高打品类上行，高举高打 IFBH(6603)Table_Industry Table_Invest 评级：评级：谨慎增持谨慎增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：37.92 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)35.55-47.55 当前股本(百万股)273 当前市值(百万港元)10,349 Table_PicQuote Table_Report 相关报告相关报告

2、 IFBH 首次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 张宇轩(分析师)021-23154172 S0880525040039 本报告导读：本报告导读：公司是中国内地即饮天然椰子水领导者。依托泰国供应链、双品牌轻资产运营以及公司是中国内地即饮天然椰子水领导者。依托泰国供应链、双品牌轻资产运营以及品类上行期高举高打品类上行期高举高打&战略合作大商，公司业绩有望持续高成长。战略合作大商，公司业绩有望持续高成长。投资要点：投资要点：Tab

3、le_Summary 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司是中国内地即饮天然椰子水的领导者。依托泰国供应链、双品牌轻资产运营以及品类上行期高举高打、战略合作大商，公司业绩有望持续高成长。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 0.16/0.20/0.26 美元/股。结合可比公司估值情况，给予公司35 倍的 PE（25E），目标价 43.96 港元/股（按照美元兑港元 7.85 汇率计算，首次覆盖并给予“增持”评级。高成长、高盈利的中国椰子水绝对龙头。高成长、高盈利的中国椰子水绝对龙头。公司源自泰国，于 2013 年创立品牌 if，于 2022 年从控股股东 GB 国际业务中重组

4、形成。公司经过 10 余年快速发展已成为中国内地即饮天然椰子水的领导者2024 年市占率接近 34%，同时也是全球椰子水饮料市场第二大公司。公司过去 3 年营收利润保持高速成长，同时 2024 年实现 20%+的利润率以及接近 70%的 ROE。此外公司正持续发力中国内地以外的国家/地区市场。根植泰国供应链优势明显，轻资产下高举高打势能强劲。根植泰国供应链优势明显，轻资产下高举高打势能强劲。我们认为公司核心竞争力在于：1）根植泰国的供应链优势：既能打造竞品难以模仿的突出产品力、产品认知，同时采购成本低于竞品。2）轻资产模式下投入更多资源于产品创新、品牌，以及更灵活适应市场变化；3）当前椰子水正

5、处品类上行周期，公司持续营销端高举高打，不断拉升品牌势能、销量。品类上行周期，双品牌运作品类上行周期，双品牌运作+合作优势大商实现快速成长。合作优势大商实现快速成长。当前受益于消费者口味认知提升，以及能满足天然健康、功能性以及补水需求特性，椰子水赛道正快速成长。公司以 if 和 Innococo 进行双品牌差异化协同运作，以高消费力、高复购的白领女性和健身人士为原点人群，营销高举高打，同时战略合作国内优质大商，持续发力高线和高势能渠道，从而实现爆发式业绩成长。未来随着品类持续扩容，以及渠道布局完善，看好公司持续保持高成长性。风险提示。风险提示。（1）食品安全风险，（2）需求低预期，（3）成本波

6、动。财务摘要财务摘要(百万美元百万美元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 87.44 157.65 196.49 235.46 281.96(+/-)%80.3%24.6%19.8%19.8%毛利润 26.68 50.50 72.77 88.45 106.09 净利润 16.75 33.32 42.88 54.59 68.12 (+/-)%98.9%28.7%27.3%24.8%PE 76.44 38.44 29.87 23.46 18.80 PB 134.95 26.64 18.42 13.22 9.78 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -