伊之密-注塑机成长型选手一体压铸拓展空间-220612（27页）.pdf

《伊之密-注塑机成长型选手一体压铸拓展空间-220612（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《伊之密-注塑机成长型选手一体压铸拓展空间-220612（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 伊之密伊之密 (300415 CH) 注塑机成长型选手，一体压铸注塑机成长型选手，一体压铸拓展空间拓展空间 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 33.35 2022 年 6 月 12 日中国内地 专用设备专用设备 注塑机成长型选手，一体压铸进一步打开成长空间注塑机成长型选手，一体压铸进一步打开成长空间 公司是国内模压成型设备第一梯队企业，表现出了优于同行的成长性和盈利能力，20122021 年收入 CAGR=19.7%，显著

2、高于国内注塑机行业4.5%的复合增速。注塑机行业市场需求大，波动小，随着公司产品线的完善，产能的提升，市场份额还有较大提升空间。同时，新能源汽车结构件一体压铸成型工艺的出现拓展了压铸机的应用场景，成长性凸显。我们预计 22-24 年归母净利润 5.39/7.33/9.47 亿元，PE 分别为 15.5/11.4/8.8倍，参考 22 年可比公司海天国际和力劲科技 Wind 一致预期的平均 20.8倍 PE，考虑 6 月 10 日的恒生沪深港通 AH 股溢价指数(HSAHP)为140.89，给予公司 22 年 29 倍 PE，22 年目标价 33.35 元，买入评级。 注塑机注塑机行业行业市场空

3、间大市场空间大波动小波动小，市场，市场格局从分散到集中格局从分散到集中 中国塑料制品产量稳步增长，注塑机行业需求相对稳定，波动较小。根据观研报告网，预计 20162024 年中国注塑机市场需求从 211.6 亿元增长到300.6 亿元人民币，CAGR=4.5%，全球注塑机从 84.5 亿欧元增长至 115.6亿欧元，CAGR=3.9%。伊之密凭借不断提升的产品力，批量交付能力，精益生产的品质保障，高速响应的服务，2012 年至 2021 年公司在国内的市场份额从第七位提升到行业第二，目前在国内的市场占有率仍仅为10%，随着新产能的释放未来还有较大提升空间。 一体压铸颠覆汽车制造工艺，一体压铸颠

4、覆汽车制造工艺，大型大型压铸机成长性凸显压铸机成长性凸显 压铸机下游需求 70%来自于汽车，2020 年之前压铸机主要用于小型零部件（车门框、A 柱、后纵架、尾箱盖、三合一/五合一动力总成外壳、减震塔、重卡发动机缸体） ，压铸机吨位不超过 4500 吨。2020 年 9 月特斯拉电池日发布会上，电池车身一体化的构想（即“一体化压铸前底板+CTC+一体化压铸后底板” ）被提出，极简化汽车制造方式对大型压铸机产生需求。由于一体压铸高效低成本的优势显著，蔚来、理想、小米率先采用外供，小鹏、大众、沃尔沃、奔驰、福特、一汽等车企陆续跟进，我们测算2230 年中国/全球新能源汽车对大型压铸机的年均需求为

5、72/181 亿元。 过去十年成长性和盈利能力显著优于竞争对手过去十年成长性和盈利能力显著优于竞争对手 公司的优势体现在：1）重视研发，不断完善产品线，提升产品力；2）采用直销的方式，持续完善销售渠道，服务响应速度快；3）持续提升产能，满足大客户大批量交付的需求；4）精益化生产，模块化和自动化组装流水线生产模式，提升效率降低制造费用、人工成本，提升良率。 风险提示：宏观经济持续下行；原材料成本维持高位；汽车零部件一体压铸行业进展低于预期。 研究员 肖群稀肖群稀 SAC No. S0570512070051 +(86) 755 8249 2802 研究员 关东奇来关东奇来 SAC No. S05

6、70519040003 SFC No. BQI170 +(86) 21 2897 2081 研究员 时彧时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 +(86) 21 2897 2228 联系人 黄菁伦黄菁伦 SAC No. S0570120100012 +(86) 21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 33.35 收盘价 (人民币 截至 6 月 10 日) 17.84 市值 (人民币百万) 8,370 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 141.95 52 周价格范围 (人民币) 10.35-24.90 BVPS (人民币) 4