【研报】餐饮旅游行业：商社周专题哪些行业中长期格局在疫情后发生变化？-20200223[25页].pdf

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1、 1 商社周专题：商社周专题：哪些行业中长期格局在哪些行业中长期格局在疫情后疫情后发生变化发生变化？ 受受本次疫情本次疫情影响影响，我们认为，我们认为餐饮旅游及线下零售餐饮旅游及线下零售的的需求短期或有较大影响，需求短期或有较大影响，但中长期来看但中长期来看行业行业将加速洗牌，将加速洗牌，龙头龙头的的集中度、抗风险能力、竞争优势等集中度、抗风险能力、竞争优势等有望进一步突出，行业较多中小有望进一步突出，行业较多中小玩家玩家或进一步或进一步出清，利好龙头出清，利好龙头加速加速成长成长及及筑高壁垒筑高壁垒，上述中长期趋势预计体现较明显行业上述中长期趋势预计体现较明显行业包括酒店行业、超市行业、包括

2、酒店行业、超市行业、职业教育行业、化妆品行业等，建议重点关注职业教育行业、化妆品行业等，建议重点关注！ 酒店酒店行业行业：非典后经济连锁加盟加速发展，新冠后酒店龙头或再次迎加非典后经济连锁加盟加速发展，新冠后酒店龙头或再次迎加速整合，利好锦江华住首旅未来速整合，利好锦江华住首旅未来 2 2- -3 3 年开店。年开店。复盘 03 年非典时期，一二星酒店（基本为单体酒店）在非典疫情冲击下受影响程度均大于四五星高星级酒店（品牌连锁占比相对更高） ，酒店经营抗风险能力较差，行业在下行期过后的 1 年中均呈现出低端单体出清，大型连锁酒店市占率加速提升的趋势。本次新冠肺炎期间，相比单体酒店孤立无援的情况

3、，大型连锁酒店如锦江、华住、首旅等的加盟业主现金流压力更小（酒管公司提供低息贷款） 、企业隔离房订单更多（酒管公司 B2B 总对总承揽项目） 、租金谈判议价能力能强（抱团与物业方谈判） ，卫生消毒层面宣传更优，相比单体酒店或受影响相对而言更小且后续恢复有望更快，在本次疫情过后或同样有望实现更多单体酒店转加盟的趋势以及行业内出现更多优质物业的出让，加速酒店行业连锁化率的提升，预计酒店龙头锦江、华住、首旅等或在疫情过后有望迎来 2-3 年的快速开店势头。 超市超市行业：行业：疫情过后行业格局可能洗牌，沃尔玛、永辉等海内外龙头崛疫情过后行业格局可能洗牌，沃尔玛、永辉等海内外龙头崛起之路有所印证起之路

4、有所印证。此次疫情中，短期来看，由于消费者的囤货需求、菜市场及小商贩的出清影响、外出餐饮消费额的减少，拥有优质供应链（特别是生鲜等必需品供应链）的龙头业绩反而有不错表现。若将眼光再度放长，一方面，在此次艰难“战役”中，未有规模、供应链支撑略显不足的小型区域企业可能在资金周转、供应链及门店运营中受到实际压力，面临出清危机（据先前调研，已有印证） ；另一方面，无论是线上或是线下，在特殊时期，能够更好满足消费者需求的玩家，可能反而借力获得消费者口碑和品牌认知度，并随行业整合有所受益。 职业教育：龙头抗风险能力更强，有望加速提升市占。职业教育：龙头抗风险能力更强，有望加速提升市占。疫情影响下，地方中小

5、职业教育培训机构面临较大成本（人员成本、房租费用等）负担，并由于无法线下开课面临退费带来的现金流压力。相对而言，中公教育资源充沛，具有较强抗风险能力，且公司及时启动线上直播形式弥补线下无法开班影响，预计退费压力较低。长期来看，疫情有可能推动行业集中度进一步提升，龙头中公教育有望进一步提升市占。 化妆品行业：相对逆周期、受疫情影响小，行业将加速线上化并向龙头化妆品行业：相对逆周期、受疫情影响小，行业将加速线上化并向龙头集中。集中。化妆品行业具备较强的逆周期属性，且参考 2015 年韩国 MERS 疫情期间对化妆品行业影响极小。疫情或将加速行业线上化并向龙头集中。疫情影响下，品牌商：中小品牌商受到

6、货源、现金流、物流的限制影响较Tabl e_Ti t l e 20202020 年年 0 02 2 月月 2323 日日 餐饮旅游餐饮旅游 Tabl e_BaseI nf o 行业周报行业周报 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601888 中国国旅 - 买入-A 002607 中公教育 - 买入-A 300144 宋城演艺 - 买入-A 603043 广州酒家 - 买入-A 300662 科锐国际 - 买入-A 600258 首旅酒店 - 买入-A 600754 锦江酒