【上海证券】逆全球化思潮抬头我国应对思考：提升居民消费与大力发展服务业-250625（3页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 政策点评政策点评 提升提升居民消费与大力发展服务业居民消费与大力发展服务业 逆全球化思潮抬头我国应对思考 Table_Summary 事件事件 中美经贸磋商机制首次会议后，我们就逆全球化思潮抬头提出一些思考。主要观点主要观点 我国工业产能利用率偏低，工业品价格下跌我国工业产能利用率偏低，工业品价格下跌。中国工业门类齐全，但是工业产能利用率自 2022 年以来持续低于长期均衡值，截至 2025 年一季度仅为 74.1%，低于 2006-2022 年的15 年均值水平77.0%。2023 年至今我国工业品价格也连年下跌，工业企业利润在 2022-2024 年也连续下降，我

2、们认为对于工业从业人员来说则会面临更为激烈的竞争等问题。国际竞争国际竞争力力提升，出口份额提升，提升，出口份额提升，近年来近年来外贸对经济贡献外贸对经济贡献较大较大。我们认为中国工业企业在经历国内充分竞争后也具备了国际竞争力。虽然 2018 年特朗普第一次上台就跟中国打贸易战，中国的出口份额反而进一步提高，美国的出口份额有所下降。2017 年至 2024 年，我国的货物出口在世界中的比重由 12.76%提升至 14.64%，同时期美国占比由 8.72%下降至 8.45%。而且我国的贸易顺差绝对金额翻了 2倍以上，从 2017 年的 4196 亿美元提升至 2024 年的 9914 亿美元。另外

3、，净出口对我国 GDP增长贡献在 2017-2024 年的 8 年中有 6 年是正向拉动，甚至在2020 年、2024 年对GDP的贡献比例达到30%左右，为中国入世以来的最高两年。逆全球化逆全球化思潮抬头思潮抬头，外贸面临外贸面临一定的一定的不确定性。不确定性。近年来，逆全球化思潮抬头，单边主义、保护主义有所上升，我们认为未来外贸可能会受到影响。例如欧盟对中国新能源汽车展开反补贴调查，我们认为其目的可能是保护本土新能源汽车产业。我们认为 2025 年我国的外贸增速可能在这样的大环境下面临一定的不确定性。相较于美欧日，我国相较于美欧日，我国居民消费占比居民消费占比仍有仍有提升空间提升空间。为了

4、应对这种局面，我们认为我国未来的经济发展可以逐步提高内需尤其是消费在经济中的比重。消费可分为政府消费与居民消费，Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:张河生张河生 Tel:021-53686158 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100004 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：金融全方位改革，提高开放水平金融全方位改革，提高开放水平 2025 年年 06月月 18日日 中美相互关税水平下降，风险偏好有望中美相互关税水平下降，风险偏好有望提升提升 2025 年年 05月月 13日日 降息降准

5、落地，金融全方位发力降息降准落地，金融全方位发力 2025 年年 05月月 08日日 2025年06月25日2025年06月25日政策点评 我国的政府消费比重并不低，2024 年中国政府消费在 GDP 的比重为17%，美国、日本、欧盟占比分别为 17%、21%与 22%，可见水平相当。我国居民消费在经济中的比重明显偏低，2023 年我国居民消费占比仅 40%，而美国、欧盟、日本分别为 68%、53%与 54%，这意味着相对它们我国居民消费比重提升空间大。居民消费居民消费占比继续占比继续提升提升有利于在贸易格局重塑有利于在贸易格局重塑赢得赢得主动权。主动权。虽然如今消费已成为中国经济增长的最重要

6、引擎，如果中国居民消费占比提升 15-20%，以 2024 年数据测算我们预估会带来增量消费20-27 万亿人民币，而 2024 年中国出口全年也才 3.6 万亿美元，两者规模相当。这意味着如果我国消费占比达到美欧日相当的水平，增量消费可以带来巨大的市场规模，我们认为这可以为中国在未来贸易格局重塑赢得主动权。大力发展服务业是提升居民消费的重要手段大力发展服务业是提升居民消费的重要手段之一之一。消费也可以分为商品消费与服务消费，我国消费中商品消费与美国商品消费规模相当，差距在于服务消费。2024 年我国商品消费规模为 42.7 万亿人民币，而同期美国为 6