【华宝证券】策略周报：关税窗口期应如何博弈？-250511（7页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/72025 年年 05 月月 11 日日证券研究报告证券研究报告|策略周报策略周报关税窗口期应如何博弈？关税窗口期应如何博弈？策略周报策略周报分析师：刘芳分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：分析师：郝一凡分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、政治局会议临近，应如何布局？策略周报2025-04-202、关税对 A 股哪些行业影响较大？策略周报2025-04-133、关税

2、迷雾叠加美股震荡，资产应如何配置？策略周报2025-03-304、科技主线重燃，二次上行可期 策略周报2025-03-095、从关税博弈到 AI+突围策略周报2025-02-23投资要点投资要点【债市方面】【债市方面】新低后宜适度止盈。央行本周降息 10BP，降息幅度相对有限，后续预计为应对关税影响，未来仍有降息空间。整体来看，在增量政策出台前，利率仍有下行创新低的可能，新低或是止盈机会（十年期国债收益率止盈区间 1.50-1.55%）。债市收益率有望破新低，观点相对乐观，可继续优先配置受益于陡峭的收益率曲线和边际宽松的资金面的短端利率债。【股市方面】【股市方面】静观其变，谋而后动。一方面，海

3、外关税进入博弈、谈判阶段，或仍有反复，且难以修复到特朗普上台前水平。另一方面，关税对经济冲击有待观察。待经济冲击加大或 7 月份，增量政策有望落地。可适度控制仓位，静观其变，建议关注红利低波、银行、公用事业等方向。待市场出现阶段性调整或政策发力紧迫性提高时再积极布局，可关注 AI+、TMT、电子等科技方向，以及旅游、文娱、体育等新型消费的逢低布局机会。风险提示：风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/7内容目录内容目录1.重要事件回顾重要事件回顾

4、.32.周度行情回顾周度行情回顾.33.市场展望市场展望.44.A 股债市市场重要指标跟踪监测股债市市场重要指标跟踪监测.55.下周重点关注下周重点关注.66.风险提示风险提示.6图表目录图表目录图 1：大类资产周度涨跌幅回顾（%）.4图 2：大类资产配置观点展望.5图 3：A 股及债市重要指标变化（%）.5策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/71.重要事件回顾重要事件回顾1、5 月 7 日国务院新闻办公室举行的发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，央行降准 0.5 个百分点，向市场提供长期流动性约 1 万亿元，并降低政策利率 0.1 个百分点。2、当地时间 5 月 7 日，

5、美联储委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至 4.5%之间不变。鲍威尔表示，通胀的影响可能是短暂的，但也可能会“更加持久”。面对这种不确定性，鲍威尔表示“等待和进一步观察的成本相当低”。3、以美元计，1-3 月，中国进出口总值 14343.7 亿美元，同比增长 0.2%。1-3 月，出口总值 8536.7 亿美元，同比增长 5.8%；其中，3 月同比增长 12.4%。1-3 月，进口总值 5807 亿美元，同比下降 7.0%；其中，3 月同比下降 4.3%。2.周度行情回顾周度行情回顾【债市小幅上涨】本周央行通过逆回购净投放资金 1586 亿元，维护流

6、动性宽松。5 月 8日开展的 7 天期逆回购利率维持在 1.40%，推动货币市场利率显著下行，市场流动性保持充裕。5 月 7 日央行宣布降准 0.5 个百分点（释放约 1 万亿元流动性）和降息 10BP（逆回购利率从1.5%降至 1.4%），受此消息提振，本周债市整体小幅上涨。【A 股显著反弹】5 月 7 日央行降准 0.5 个百分点并下调逆回购利率，释放流动性，叠加中美关税缓和预期升温，市场风险偏好得到提振。另外一季度 A 股归母净利润同比增速由负转正，中小盘股（中证 1000、中证 500）盈利改善显著，支撑市场信心。【美元资产持续下跌】美联储在本周的议息会议中连续第三次维持利率不变，同时