【招银国际】大类资产配置：下半年策略-250609（20页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2025 年年 6 月月 9 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|宏观策略宏观策略|财富管理洞察财富管理洞察 大类资产配置大类资产配置 下半年策略下半年策略 货币市场产品：货币市场产品：建议超配（配置比例 20%）。货币市场产品的流动性和安全性相对较高，主要用于现金/流动性管理，至少覆盖家庭 36 个月常规支出和未来 1 年特别支出（如购房、结婚、公益）。分币种来看，建议超配美元（配置比例 12.5%，高利率）、欧元（配置比例 4%，中利率+可能升值）和英镑

2、（配置比例1.5%，高利率+可能升值）产品，低配日元（配置比例0%，低利率）产品，标配人民币（配置比例 1.2%，低利率）产品。债券产品：债券产品：建议超配（配置比例 25%）。债券具有防御性，可以对冲经济下行风险对股票和商品的负面影响。美英通胀仍超过央行目标，债券收益率具有吸引力。建议超配美国（配置比例 12.5%）、英国（配置比例 1.5%）和新兴市场（配置比例 5%）债券，低配欧元区（配置比例 4.2%）和日本（配置比例 1%）债券。股票产品：股票产品：建议标配股票产品（配置比例 30%）。股票长期收益在大类资产中领先，是分享经济持续发展、技术不断进步和企业永续增长而实现财富长期增值的核

3、心工具。中期内，股票估值比固收产品更贵，建议固收配置比例超过股票。短期内，特朗普政策不稳定性和经济不确定性居高，美股估值较贵，建议股票配置结构更加平衡，低配美国（配置比例 17%）与日本（配置比例 1%），超配英国（配置比例 2%）、欧元区（配置比例 4.3%）与中国（配置比例 2.9%）。另类产品：另类产品：建议低配（配置比例 25%）。另类资产的流动性低，与标准资产相关性低，潜在收益高，风险高，投资门槛高。由于特朗普政策不稳定、全球经济不确定和美元利率仍在高位，建议提高资产组合流动性与安全性，低配私募股权（配置比例 9%）、对冲基金（配置比例 4.5%）、私募信贷（配置比例 3.5%）与房

4、产（配置比例 5.5%），标配黄金（配置比例2%），少量配置数字资产（配置比例 0.5%），保持多元分散化，灵活调整策略，重视流动性，审慎评估风险。年初以来各大类资产收益年初以来各大类资产收益（以美元计价）（以美元计价）资料来源：彭博，招银国际环球市场 叶丙南叶丙南,Ph.D (852)3761 8967 .hk 刘泽晖刘泽晖 (852)3761 8957 .hk 051015202530美元货基英镑货基欧元货基日元货基人民币货基全球投资级债美国投资级债美国高收益债其他投资级债新兴市场债MSCI全球标普500MSCI英国MSCI欧元区MSCI日本MSCI中国黄金比特币铜原油2025YTD收益(

5、%)商品商品股票股票债券债券货基货基 2025 年年 6 月月 9 日日 敬请参阅尾页之免责声明 2 目录 货币货币.4 美元.4 欧元.4 英镑.5 日元.5 人民币.6 债券债券.8 美国.8 欧元区.9 英国.9 日本.9 新兴市场.10 股票股票.13 美国.13 欧元区.13 英国.14 日本.14 中国.15 另类资产另类资产.17 私募股权.17 对冲基金.17 私募信贷.17 黄金.18 房产.18 数字资产.18 2025 年年 6 月月 9 日日 敬请参阅尾页之免责声明 3 图图 1:资产配置建议资产配置建议 资料来源：彭博，招银国际环球市场 资产类别资产类别建议比例建议比

6、例基准比例基准比例核心观点核心观点固收固收45.0%35.0%超配：传统60/40股债组合中固收产品基准比例40%；“100减年龄”法则下股债组合中固收产品基准比例为“年龄%”；行业调查显示固收产品平均配置比例35%；大中华区股权投资文化更弱；固收产品估值比股票更有吸引力；特朗普政策不稳定与全球经济不确定，固收产品具有防御性 货币 货币20.0%12.5%超配：现金/流动性管理；至少覆盖家庭36个月常规支出和未来1年特别支出(如购房、结婚、公益)；行业调查显示货币市场产品平均配置比例12.5%；大中华区客户风险偏好相对更低；特朗普政策不稳定与经济不确定，资产组合流动性更加重要；美元、英镑等国际