赤子城科技-开放式社交赛道出海领军者高投资价值成长型企业-220609（30页）.pdf

1、 深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 开放式开放式社交社交赛道出海赛道出海领军者，领军者，高投资高投资价值价值成长型成长型企业企业 赤子城科技赤子城科技（9911.HK) 2022-06-09 星期四 主要股东主要股东 Spriver Tech Limited & Parallel World Limited 26.18% 相关报告相关报告 研究部研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email:.hk 目标价： 4.5 港元港元 现价： 2.97港元 预计升幅: 49.9%

2、 重要数据重要数据 日期日期 2022.06.09 收盘价（港元） 2.97 总股本（亿股） 11.92 总市值（亿港元） 35.38 净资产（亿港元） 10.3 总资产（亿元） 19.8 52 周高低（港元） 7.37/2.41 每股净资产（港元） 0.53 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点投资要点 中国中国互联网出海主力军互联网出海主力军，充分充分享受高增长行业红利享受高增长行业红利： 目前全球开放式社交市场规模迅速扩大。公司目前是中国互联网出海主力公司，累计服务 200 多个国家和地区的超过 13 亿全球用户。公司的社交业务最初布局中东、 东南亚等市场， 并成功打下

3、业务基础， 现已在北美市场已经取得突破性进展，未来将逐步开拓日韩、欧洲等发达地区市场。 除社交业务以外， 公司同时发力精品游戏业务， 并积极探索元宇宙赛道，坚持“自研+发行+投资的策略，随着不断提升商业化水平游戏业务将提供增长有力支撑。因此我们预计公司未来两年整体收入及利润规模在快速增长轨道不断前行。 差异化产品差异化产品满足用户满足用户多元多元需求需求，重本地重本地运营更易出爆运营更易出爆款款： 除了现有社交产品以外，公司也在不断地去探寻一些新的立项方向，目前公司内部仍有几款社交产品在做内部孵化，产品数据和留存都取得不错表现。我们认为，未来在开放式社交赛道，需要采用广撒网、多敛鱼、择优而从之

4、的战略。赤子城科技不断研发新的产品来满足用户多元化的社交需求，同时以高效的本地化团队及全球化中台系统作为业务增长支撑，未来出爆款的几率将更高。 转型转型研发研发精品化游戏精品化游戏，流量流量加平台加平台双重优势双重优势更有保障更有保障： 由于公司通过社交业务积累了庞大的活跃用户流量，而且这些用户具备一定的付费能力，因此通过精品游戏来提升用户商业化水平是绝佳的战略选择。目前全球游戏市场空间巨大，如果游戏业务能够成功实现良好的 ROI 水平，则会对公司的营收、利润产生巨大的推动力。 首次覆盖给予买入评级首次覆盖给予买入评级： 公司为目前中国互联网出海主力企业，所处赛道空间广阔，相比对标同行有更强的

5、增长势能，预计未来收入及利润均处于 25%以上增速，而鉴于公司处于高速成长阶段， 因此我们给予公司对应 2022 年归母净利润 30 倍 PE，对应 2022 年经调整净利润 0.7 倍 PEG，目标价 4.5 港元。首次覆盖并给予买入评级。 人民币百万元人民币百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,182 2,360 3,595 4,898 6,163 同比增长(%) 203.22% 99.71% 52.36% 36.22% 25.83% 毛利率(%) 63.68% 42.52% 43.27% 43.52% 43.17% 净利润 114 (387)

6、386 600 834 归母净利润 40 (286) 151 289 435 经调整净利润 155 309 441 640 854 同比增长(%) 126.35% 99.52% 42.72% 45.07% 33.44% 归母利润 EPS 0.03 -0.24 0.13 0.24 0.37 对应归母利润 PE 75.9 N/A 20.0 10.4 6.9 数据来源：公司年报、国元证券经纪(香港)整理 2 深度报告 目录目录 目录目录 .2 1.公司基本概况公司基本概况 .5 1.1 公司简介 .5 1.2 股权结构和管理团队 .6 1.3 发展历程与经营业绩 .7 1.4 公司乘出海之东风，业绩