【公司研究】文龙中美-解决煤矿三大刚性热源需求节能服务业务快速发展-20200209[29页].pdf

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1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 节能节能 报告原因报告原因：调研报告调研报告 文龙中美文龙中美（838624.OC） 首次覆盖首次覆盖 解决煤矿三大刚性热源需求，节能服务业务快速发展解决煤矿三大刚性热源需求，节能服务业务快速发展 中性中性 2020 年年 2 月月 9 日日 公司公司研究研究/深度报告深度报告 公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现 投资要点：投资要点： 转型节能服务，转型节能服务， 解决煤矿三大刚性热源需求解决煤矿三大刚性热源需求。 公司成立于 2009 年 4 月， 为煤矿提供工程设计业务，拥有煤炭行业（矿井）专

2、业甲级资质，是目前 国内 45 个甲级单位之一；2013 年，公司开始涉及节能服务，采用合同能 源管理和节能改造模式为煤矿解决职工洗浴、井口防冻、工业场地采暖三 大刚性需求的热源问题。 截止 2018 年年报， 节能占营收比例已达到 79.23%， 是公司主要收入来源。 节能产业规模化发展接近尾声节能产业规模化发展接近尾声。在国家政策的大力支持下，2011-2019 年， 节能服务公司数量从 3900 家增长到 6547 家， 9 年间复合增长率 6.69%； 2011-2019 年，节能服务产业产值从 1250 亿元增长到 5222 亿元，8 年间复 合增长率 19.57%。但 2016 年

3、以后，节能产业增速基本稳定在 15%左右的 水平，2019 年增速为 9.4%，首次降到 10%以下。 “十三五”节能环保产业 发展规划提出了“到 2020 年，节能服务业总产值达到 6000 亿”的规划 目标。节能服务产业距离 2020 年达到 6000 亿的目标仍存在发展空间。但 考虑到行业企业新增数量明显减少，产值增速放缓，合同能源管理项目投 资额首次出现下降等情况，节能服务产业快速扩张期已经进入尾声，面对 市场主体多、产品同质化严重的行业现状，未来龙头公司有望发挥引领作 用，节能服务行业将进入提质增效的阶段，产业集中度将有所提升。 节能服务行业节能服务行业融资难问题仍待解决融资难问题仍

4、待解决。合同能源管理模式需要节能服务 公司先行垫付资金，节能服务公司前期对资金的需求较大，但行业内企业 的融资情况不甚乐观。 2018 年， 行业内 52%的企业未取得任何形式的融资， 根据 EMCA 发布的报告，节能服务企业平均融资成本接近 10%，90%以上 的公司存在不同的融资难融资贵问题。 煤矿余热回收业务具有差异化竞争优势，技术力量进一步提升煤矿余热回收业务具有差异化竞争优势，技术力量进一步提升。公司 专注于煤矿（职工洗浴、井口防冻、工业场地采暖）的余热回收利用，属 于针对单一行业的细分市场。公司业务与大部分企业从事的工业企业节能 和建筑节能存在差异化竞争。公司技术团队稳定且新成立院

5、士工作站，并 于中科院煤化所开展新的合作，技术实力有望进一步提升，有助于公司进 一步拓展节能业务。公司未来 3-5 年的工作重点将放在节能业务推广上面， 将从山西、内蒙等邻近省份拓展到全国有需求的煤矿。目前全国规模煤炭 矿井有 4383 座，假设每座矿井改造需投资 1000 万元，则煤矿余热回收利 用的潜在市场空间超过 400 亿元。若公司节能业务拓展顺利，有望保持快 速发展势头。 无交易 市场数据：市场数据：2020 年年 2 月月 7 日日 总股本（亿股） 0.42 流通股本（亿股） 0.17 收盘价（元） - 流通市值（亿元） - 基础数据：基础数据：2019 年年 6 月月 30 日日

6、 每股收益-稀释 （元） 0.31 每股净资产（元） 1.61 每股未分配利润（元） 0.51 分析师：张婉姝 执业证书编号：S0760518110002 电话：010-83496305 邮箱： 地址： 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心 7 层 山西证券股份有限公司 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 2 2 设计业务增长乏力，探寻转型之路。设计业务增长乏力，探寻转型之路。针对煤炭企业的工程设计业务是 公司的传统业务，近年来受到煤炭供给侧改革的影响，设计领域业务需求 下降，设计业务营收增长乏力，此项业务将不再作为未来 3-5 年的拓展重 点。