【国盛证券】投资策略：个股业绩交易应何时卖出？-250413（17页）.pdf

1、证券研究报告|策略研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略投资策略 个股业绩交易应何时卖出？个股业绩交易应何时卖出？一、一、策略专题：策略专题：个股业绩交易应何时卖出？个股业绩交易应何时卖出？近期我们对个股业绩线索的交易思路进行了进一步挖掘，首先得到了一个对年报交易的修正结论：从超额胜率角度看，年报交易适合较短的持股周期，如 4 月中旬对应 T+5，4 月下旬对应 T+2，而从超额收益的角度看，年报交易可以将持股周期延长至 T+10，尽管超额胜率有所降低，但超额收益会进一步扩张，即少量个股贡献了大量超额收益。在一季报交易方面，我们发现存在收益与

2、仓位平衡的重要问题。如何能够在每只个股买入仓位较高的同时，对整体仓位进行控制？我们认为寻找合我们认为寻找合适的“卖出时点”可能是一个重要的优化思路适的“卖出时点”可能是一个重要的优化思路，具体而言，如果我们能够依据某些条件进行“优胜劣汰”，提前卖出某些表现不佳的个股而无需将其持有至 T+10 日，就能够实现仓位上更加灵活的腾挪。基于上述思路，我们对一季报个股交易设定了三种卖出条件，分别为：累计超额收益为负；单日超额收益为负；单日股价高位回落超 5%。我们对20202024 年 4 月中旬与 4 月下旬的一季报交易增设上述条件分别进行回测，具体结论包括：（1）如果卖出单日股价高位回落超卖出单日股

3、价高位回落超 5%的个股的个股，一季报交易的超额胜率普遍出现不同程度的提升，其中又以 T510 区间的提升最为明显，且同时表现出超额收益的扩大，适合希望适当提升组合表适合希望适当提升组合表现的投资者现的投资者；（2）如果卖出单日超额收益为负的个股卖出单日超额收益为负的个股，一季报交易的超额胜率在 T510 区间出现明显提升，同时持股个数急剧减少，适合非常偏适合非常偏好精选个股的投资者好精选个股的投资者；（3）累计超额收益为负的卖出条件并未改善一季报交易的回测效果，不建议作为操作依据。二、二、策略观点：策略观点：交易从交易从内需内需转向转向国产替代国产替代 大势研判：大势研判：尽管“美国宣布通信

4、设备、半导体器件与集成电路等商品免征对等关税”的消息引发了对中美经贸摩擦缓和的讨论，但我们仍倾向于特朗普的反复“变脸”将继续引发波动，短期可能继续扰动 A 股分子端，具体到市场层面，周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性。往后看，我们认为宽幅震荡仍是我们认为宽幅震荡仍是 A 股市场的基准情形股市场的基准情形，下方支撑大概率具备较强韧性，而在多方数据印证国内经济超预期改善前，向上突破也存在压力，4 月底政治局会议前市场存在政策博弈机会月底政治局会议前市场存在政策博弈机会，外围波动放大后国内政策如何应对或是重要命题。行业配置：行业配置：均衡配置以应

5、对不确定性，交易思维可从内需转向国产替代均衡配置以应对不确定性，交易思维可从内需转向国产替代。（1）国内数据多维度印证经济超预期改善前，消费板块基本面逻辑强度不确定，交易思维下可考虑适当兑现；（2）特朗普“对等关税”政策与我国的强势反制措施对“中美对抗”叙事逻辑也有一定强化，交易方向可能由内需转向以半导体半导体为代表的国产替代；（3）沿业绩线索寻找进攻方向，个股层面建议关注具备“业绩高增业绩高增+股价高开股价高开”特征的标的，行业层面盈利预测上调指向新能源、非银、家电、建材新能源、非银、家电、建材，但无论个股或行业层面，美国收入占比较高的方向都建议进行规避。（3）防御方向看，银行、保险、银行、

6、保险、水电水电等红利资产仍然可以作为底仓配置。三、三、本周本周市场表现与政策事件市场表现与政策事件 3.1 A 股复盘：股复盘：关税冲击后企稳修复，风偏回落、情绪降温关税冲击后企稳修复，风偏回落、情绪降温 A 股市场本周一受关税冲击大幅调整，随后逐步企稳修复股市场本周一受关税冲击大幅调整，随后逐步企稳修复。清明假期期间，海外权益市场普遍受到极大冲击，周一为假期后首个交易日，A 股投资者作者作者 分析师分析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王昱涵王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱： 相关研究相关研究 1、海外市场：关注国产 AI