【信达证券】策略周观点：低成交量并不是利空信号-250420（13页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 低成交量并不是利空信号 策略周观点 Table_ReportDate2025 年 4 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 策略研究 Table_ReportType 策略周报 Table_Author 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 邮 箱： 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 Table_

2、Title 低成交量并不是利空信号低成交量并不是利空信号 Table_ReportDate 2025 年 4 月 20 日 Table_Summary 核心结论：核心结论：低成交量，如果放在牛市中，往往是买入信号。低成交量，如果放在牛市中，往往是买入信号。20052005-20072007年年 1010 月的月的历史经验表明，牛市中历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点低成交量均伴随着市场阶段低点，20052005 年年 1111 月、月、20062006 年年 3 3 月、月、20062006 年年 8 8 月、月、20072007 年年 7 7 月，均是牛市中月，均是牛市中较较好

3、好的买入时点。的买入时点。20192019-20212021 年牛市中，也是类似的情形，年牛市中，也是类似的情形，20192019 年年 5 5-6 6月、月、20192019 年年 1010-1111 月、月、20202020 年年 3 3-5 5 月、月、20202020 年年 9 9 月、月、20212021 年年 4 4 月，均月，均是成交量低迷，事后来看，也是阶段性低点。熊市中，是成交量低迷，事后来看，也是阶段性低点。熊市中，低成交量后通常低成交量后通常还会有持续阴跌还会有持续阴跌，特别是熊市中后期，比如，特别是熊市中后期，比如 20182018 年年 4 4-9 9 月、月、202

4、3Q22023Q2-20242024 年，换手率经常会长时间维持在低位，并且指数阴跌。我们认为，年，换手率经常会长时间维持在低位，并且指数阴跌。我们认为，当下牛市的大逻辑（地产去杠杆尾声、政策改变股市供需周期、中国资当下牛市的大逻辑（地产去杠杆尾声、政策改变股市供需周期、中国资产系统性低估）并没有破坏，低成交量反而是买入的信号。短期来看，产系统性低估）并没有破坏，低成交量反而是买入的信号。短期来看，上周成交量低，主要是因为关税冲击后，换手率高的资金（游资、量上周成交量低，主要是因为关税冲击后，换手率高的资金（游资、量化、个人投资者）离场，逆势买入的资金（国家队、产业资本等）换手化、个人投资者）

5、离场，逆势买入的资金（国家队、产业资本等）换手率低，鉴于这一次产业资本流入速度更快，高位被套的交易性资金少于率低，鉴于这一次产业资本流入速度更快，高位被套的交易性资金少于20212021 年牛市高点被套的资金，低成交量后持续阴跌的概率较低。年牛市高点被套的资金，低成交量后持续阴跌的概率较低。（1 1）20052005-20072007 年年 1010 月的月的历史经验表明，牛市中历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着低成交量均伴随着市场阶段低点市场阶段低点。以换手率（成交额/总流通市值）来看，2005-2007年 10 月的历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点，2005 年 11 月

6、、2006 年 3 月、2006 年 8 月、2007 年 7 月，均是牛市中较好的买入时点。2019-2021年牛市中，也是类似的情形，2019年5-6 月、2019 年 10-11 月、2020 年 3-5 月、2020 年 9 月、2021 年 4月，均是成交量低迷，事后来看，也是阶段性低点。另一点有意思的现象是，牛市中，换手率低点在牛市初期可能会接近之前熊市最低的换手率，而在牛市中后期换手率低点会比之前熊市低点略高一些。（2 2）熊市中，）熊市中，低成交量后通常还会有持续阴跌低成交量后通常还会有持续阴跌。2018年熊市中，换手率持续低迷，4-9 月甚至出现了几乎没有反弹的持续阴跌，期间