【大公国际】基于数据复盘比较：“对等关税”飓风下的美国发展前景推演-250409（7页）.pdf

1、 大公国际：大公国际：“对等关税对等关税”飓风下飓风下的的美国美国发展前景发展前景推演推演基于数据复盘比较基于数据复盘比较 国际合作部 孙璐 2025 年 4 月 9 日 4 月 9 日，美国对所有贸易伙伴征收不同水平的“对等关税”正式生效。本文通过对比特朗普两轮任期内贸易战下的相关数据，尝试结合新形势对本轮贸易战下美国发展前景进行推演：一是特朗普政府对外转移国内矛盾的诉求保持高位，贸易战持续加码的概率较高，美国政府内部分歧和国内政治经济压力将进一步加大。二是两轮贸易战美国在全球范围内具有加征关税行动的相对优势，但当前其相对优势已大幅减弱。三是超预期关税政策使本轮贸易战引发的市场悲观情绪以及对

2、美国经济的冲击远高于第一轮，美国经济衰退概率高企和全球博弈加剧将削弱美国在本轮关税贸易战中的“议价权”。一一、美国美国关税关税武器武器解码：现实基础与政策逻辑解码：现实基础与政策逻辑 美国政府此次向全球加征“对等关税”是自特朗普首任总统任期起所施行经贸政策的延续与升级，关税决策反映的是美国政府对其国内政治经济问题的考量、对外施压以谋取谈判利益的目的以及遏制中国发展的战略意图。美国政府对全球挥舞关税“大棒”的核心支撑因素是其全球消费大国地位、金融霸权地位以及军事霸权地位。为解决产业空心化、高额贸易赤字、财政赤字和政府债务等经济痼疾，特朗普政府希望通过关税政策实现吸引制造业回流、增加财政收入缓解财

3、政赤字、降低利率维系政府债务滚动、保持进口依赖度高的供应链稳定、遏制中国发展以及谋取国际谈判利益等目标。图图 1 1 美国美国关税政策关税政策逻辑框架逻辑框架 数据来源：公开资料整理，大公国际 待解决问题待解决问题政策目标政策目标实现途径实现途径细则细则产业空心化制造业回流行业关税钢铁、铝、铜、汽车、能源等高贸易赤字高财政赤字降低贸易逆差增加财政收入推动减税承诺基础关税10%国别关税逆差国/转移国(10%，49%高政府债务减少利息支付存量债务置换经济走弱推动美联储降息对战略物资的进口依赖供应链维稳关税豁免涉及“铜、药品、半导体、木材、黄金、能源和美国无法获得的某些矿产”等近千种商品非贸易议题以

4、关税捆绑区域内盟友美墨加协定“芬太尼”关税符合美墨加协定的商品享0关税；不符合条款者需缴纳25%的“芬太尼关税”遏制中国发展全面高额关税截断产能外迁路径对中国全部商品征收高额关税；小额包裹税；对“中国+1”供应链国家征收高额关税其他政治经济诉求谋取谈判利益极限施压国际谈判单边关税威慑+双边谈判 二二、关税关税飓风的反噬推演飓风的反噬推演：基于特朗普关税基于特朗普关税 1 1.0.0 与与 2 2.0.0 的的数据复盘与对比数据复盘与对比 本部分将通过若干维度对特朗普两轮任期内贸易战下的相关数据进行对比分析，尝试结合新形势对本轮贸易战下美国发展前景进行推演。1 1、两轮贸易战、两轮贸易战均在均在

5、美国经济增美国经济增速速放缓放缓压力增大压力增大、经济结构性矛盾凸显、经济结构性矛盾凸显、特、特朗普朗普任职初期任职初期履行“履行“M MAGAAGA”竞选承诺的背景下爆发”竞选承诺的背景下爆发，美国具有对外转移国内政治，美国具有对外转移国内政治经济矛盾的动机。经济矛盾的动机。一方面，两轮贸易战的爆发均处于美国货币政策加息周期尾声至降息周期初的阶段内（图 2），表明经济因结构性矛盾凸显而面临较大的下行压力。另一方面，特朗普任职初期，国内政治竞争余波尚未完全平息，以减税、保护主义为核心论调的竞选承诺面临较大的履诺压力。上述因素在关税 2.0 时期进一步强化。经济结构性矛盾叠加新冠疫情、俄乌冲突和

6、巴以冲突等全球性因素，2024 年美国经济基本面相较于 2017 年恶化（图 3），表现为通货膨胀率、经常项目逆差占经济比重、财政赤字率和政府债务负担率的上行，以及国民储蓄率的下行。同时，2025 年特朗普履职以来对内政大刀阔斧的改革、对非法移民的驱逐、对美联储的施压以及结束俄乌冲突的进展迟滞均显著加深了其执政压力。因此，特朗普政府对外转移国内政治经济矛盾的诉求将保持高位，预计短期内贸易战持续加码的概率较高，同时贸易战也将进一步加大美国政府内部分歧和国内政治经济压力。图图 2 2 美国美国联邦基金目标联邦基金目标利率利率（%）数据来源：Wind，大公国际 2.00 2.25 2.00 4.50