【大同证券】特朗普“对等关税”政策余波影响：全球市场大跌下的原因分析与影响解读-250407（5页）.pdf

1、证券研究报告事件点评2025 年 4 月 7 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 1 页 共 5 页全球市场大跌下的原因分析与影响解读全球市场大跌下的原因分析与影响解读特朗普特朗普“对等关税对等关税”政策余波影响政策余波影响事件简述：事件简述：4 4 月月 2 2 日日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税对等关税”的行的行政令政令；4 4 月月 4 4 日日，中国反制中国反制，对美进口商品加征对美进口商品加征 34%34%关税关税；4 4 月月 4 4 日日，美美股大跌股大跌，4 4 月月 7 7 日日，全球市场大跌全球市场大跌，日指跌近日指

2、跌近 8%8%，韩指跌逾韩指跌逾 5%5%，沪指跌沪指跌逾逾 7%7%，港股跌逾，港股跌逾 10%10%。核心观点：核心观点：关税超预期引发短期关税超预期引发短期“情绪失控情绪失控”，中长期市场下行有底仍需坚定，中长期市场下行有底仍需坚定信心。信心。特朗普政府本轮关税政策远超市场预期，同时，在后续各国应对下，全球市场短期巨震，投资者风险偏好迅速反转，情绪面的“失控”导致短期全球市场大幅下行，A 股也未能幸免。但需看到但需看到，当前市场整体风险相对较低，在经历去年一轮当前市场整体风险相对较低，在经历去年一轮“熊牛转换熊牛转换”后，后，A A股尚处于偏低的位置，市场下行有底，且在经济基本面韧性、政

3、策股尚处于偏低的位置，市场下行有底，且在经济基本面韧性、政策工具箱充足、新质生产力突围的坚实支撑下，我们认为调整反而为工具箱充足、新质生产力突围的坚实支撑下，我们认为调整反而为投资者创造了一定机会，投资者需坚定信心，投资者创造了一定机会，投资者需坚定信心，通过资产配置来把握通过资产配置来把握市场底部的机会。市场底部的机会。关税事件对市场影响关税事件对市场影响：短期关税短期关税“余波余波”加剧震动全球，风险偏好加剧震动全球，风险偏好“急转直下急转直下”：本轮关税政策在短期对市场的冲击性较大，在关税政策落地初期，影响力度尚且有限，市场更多偏向观望，意图探明特朗普团队对于关税政策问题在后续是否有回转

4、的余地。而在短期发酵过后，伴随着全球各国出于自保对美商品加征关税，造成全球市场多数商品溢价，产业链成本大幅增加，短期关税短期关税“余波余波”加剧，震动全球，贸易保护加剧，震动全球，贸易保护壁垒大幅抬升下，场内投资者预期快速走低，风险偏好急转直下，壁垒大幅抬升下，场内投资者预期快速走低，风险偏好急转直下，造成内外资加速出逃，全球市场大跌现象。造成内外资加速出逃，全球市场大跌现象。中长期预计对基本面产生影响，具体程度尚需看后续谈判中长期预计对基本面产生影响，具体程度尚需看后续谈判：中长期角度来看，特朗普团队激进的关税政策预计将对基本面产生较大影响。美国构建的近 40 年以来的全球产业链体系遭到瓦解

5、，国际跨国公司利益严重受损，这些公司占据全球较大经济比重，其所受冲击将在中长期逐步传导至市场，并在业绩面有所体现；同时，国际商贸逻辑发生变化，盈利模式较过往更改，不确定性不断增强。当当然，影响程度尚需看后续谈判情况，从目前来看，特朗普团队对关然，影响程度尚需看后续谈判情况，从目前来看，特朗普团队对关税政策相对坚决，未来要做好关税战不断升级的准备。但同时，特税政策相对坚决，未来要做好关税战不断升级的准备。但同时，特朗普政府政策反复性相对较大、激进关税政策对支持特朗普的美国朗普政府政策反复性相对较大、激进关税政策对支持特朗普的美国中下层人民更加不友好、各国对美关税政策反制严重，因此，多重中下层人民

6、更加不友好、各国对美关税政策反制严重，因此，多重因素下，不排除后续通过谈判促使关税政策缓和的可能。因素下，不排除后续通过谈判促使关税政策缓和的可能。大同证券研究中心分析师：张坤飞执业证书编号：S0770524020001邮箱：大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：地址：山西太原长治路111 号山西世贸中心 A座 F12、F13网址：http:/证券研究报告事件点评2025 年 4 月 7 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 2 页 共 5 页我国的政策后手我国的政策后手：中国连环反制，思想上准备充分：中国连环反制，思想上准备充分：4 月 4 日，在美国