【海通国际】日本策略：海上观日-250323（13页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)市场市场观察观察：上周日本股市继续上涨，日经 225 指数涨 1.68%wow 收于 37677.06，TOPIX 指数上涨 3.25%收于2804.16，涨幅领先于欧美的主要指数。日本央行例会维持利率政策不变，日元汇率利率市场稳定，日本 10 年期国债收益率徘徊在 1.5%上下，日元对美元汇率略有下降，周末收于 149 附近的水平。媒体报道巴菲特增持日本主要商社的股票，带动商社股涨幅明显。受益于加息环境的银行保险继续大幅跑赢市场。地价和租金上涨的数据推动了房地产板块的上涨。半导体相关板块仅录得小幅反弹，表现弱于整体市场。Table_Title 研究报告 Resea

3、rch Report 23 Mar 2025 日本策略日本策略 Japan Strategy 海上观日 Japan Stock Market Weekly Review 季屏子季屏子 Pingzi Ji 23 Mar 2025 2 Table_header1 日本策略日本策略 市场观察：市场观察：上周日本股市继续上涨，日经 225 指数涨 1.68%wow 收于 37677.06，TOPIX 指数上涨 3.25%收于 2804.16，涨幅领先于欧美的主要指数。日本央行例会维持利率政策不变，日元汇率利率市场稳定，日本 10 年期国债收益率徘徊在1.5%上下，日元对美元汇率略有下降，周末收于149

4、附近的水平。媒体报道巴菲特增持日本主要商社的股票，带动商社股涨幅明显。受益于加息环境的银行保险继续大幅跑赢市场。地价和租金上涨的数据推动了房地产板块的上涨。半导体相关板块仅录得小幅反弹，表现弱于整体市场。上周日美两国央行都举行了议息会议。美联储维持了利率不变，同时在声明中提高了对今年通胀的预期并降低了对美国GDP增长的预期。但鲍威尔表示，他认为关税的影响将会比较短暂，美国中长期的通胀展望仍符合美联储 2%的目标，这种鸽派的见解一定程度上缓解了股票市场的担忧。在 3 月 18-19 日的日本货币政策会议上，BOJ 将短期政策利率维持在 0.5%，符合广泛的市场预期。会后的发言中，植田强调目前日本

5、的经济增长和通胀走势符合 BOJ 预期，但同时指出美国的贸易政策的不确定性是一个风险因素。上周发布的日本 2 月份核心 CPI 同比增长了 3.0%，略高于市场预期的 2.9%，日本央行在年中再次加息仍是目前的市场共识。日本国土交通省 18 日公布的 2024 年土地价格数据显示，日本全国土地平均价格同比上涨 2.7%（住宅用上涨 2.1%，商用上涨 3.9%），比 2023年的 2.3%涨幅有所加快，尤其受益于经济复苏和访日外国游客的增加，东京、大阪和福冈等大城市的商业用地价格上涨率超过了 10%。另据大型写字楼经纪公司三木商事统计，截至今年 2 月份，东京市中心的平均租金已连续 13 个月

6、上涨，并有进一步上涨的趋势。地价和租金的持续上涨进一步印证日本经济走出通缩，推动日本大型房地产公司的股价。上周三井不动产（8801 JP）按周上涨 7.3%，三菱地所（8802 JP）上涨 6.0%。17 日，海通国际有幸邀请到日本最大的财险公司东京海上（8766 JP）和我们的客户做了一次深度的线上交流，公司 IR 回顾了东京海上过去20 年的业务转型历程，并就公司的盈利模式以及未来的发展策略等为我们做了详尽的解读。根据最新的中期三年计划（2024-2026 年度），公司目标实现利润年平均增长率超过 7%，计算出售交叉持股的利润在内的年平均利润增长率将超过 15%。23 Mar 2025 3