【东海证券】资产配置周报：短期波动与长期思维，确定方向上的长期布局-250323（23页）.pdf

1、总量研究总量研究 策略研究策略研究 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年03月月23日日 Table_NewTitle 短期波动与长期思维，确定方向上的长短期波动与长期思维，确定方向上的长期布局期布局 资产配置周报（2025/03/17-2025/03/21）Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 刘思佳 S

2、0630516080002 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 联系人联系人 陈伟业 Table_Report table_main 投资要点投资要点 全球大类资产回顾：全球大类资产回顾：3月21日当周，全球股市表现分化，A股、港股普遍调整，日股、美股表现相对较好；主要商品期货中黄金、原油、铜小幅上涨，铝收跌；美元指数小幅上涨，日元、欧元、人民币贬值。1）权益方面：日经225道指标普500法国CAC40纳指英国富时100德国DAX30恒生指数上证指数沪深300指数深证成指创业板指恒生科技指数科创50。2）原油价格小幅收涨，美国进一步限制伊朗石油出口，加剧了市场对中东供应

3、中断的担忧；黄金价格在FOMC会议后有所回落，但当周仍小幅上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、炼焦煤继续回落，水泥、混凝土小幅上涨。4）国内利率债收益率平稳，全周中债1Y国债收益率下行0.50BP至1.5579%，10Y国债收益率上行1.41BP收至1.8458%。5）2Y美债收益率和10Y美债收益率当周分别下行8BP、6BP至3.94%、4.25%。6）美元指数收于104.1561，周上涨0.40%；离岸美元兑人民币贬值0.27%。国内权益市场：国内权益市场：至3月21日当周，风格方面，周期金融消费成长，日均成交额为15119亿元（前值16162亿元）。申万一级行业中，共有

4、5个行业上涨，26个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为石油石化（+1.51%）、建筑材料（+1.40%）、家用电器（+1.19%）；跌幅靠前的行业为计算机（-5.32%）、传媒（-4.96%）、电子（-4.09%）。利率利率及汇率及汇率：资金面方面，央行通过公开市场操作精准调节流动性。利率债市场经历剧烈震荡，10年期国债收益率在政策预期修正和流动性宽松博弈中波动，当前市场多空因素交织。央行货币政策委员会一季度例会重申“择机降准降息”，但银行息差压力和美联储审慎政策等内外部约束限制利率下行空间，预计仍将围绕近期中枢震荡。美联储决定暂不调整联邦基金利率，但同时充分向市场释放了对经济增速放缓的关注以及

5、货币政策将保持灵活性的正面信号。鉴于美国年内两次降息及长期通胀下行的确定性较高，我们认为短期波动不影响趋势，人民币汇率面临的利差压力仍然处于缓解状态。国内来看，2月汇率预期有所改善，衡量企业、个人购汇意愿的购汇率明显回落。展望未来，国内经济基本面相对稳定，资本市场对中国资产重估预期较高，这些因素对人民币汇率的支撑有望继续体现。综合而言，我们认为人民币可能还有一定升值空间。短期波动与长期思维，确定方向上的逢低布局。短期波动与长期思维，确定方向上的逢低布局。至3月21日当周，国内权益市场出现一定调整，我们认为与资金前期获利了结，经济数据的修复与预期存在一定的滞后因素有关等。目前国内上市公司进入年报

6、密集披露期，市场或关注国有银行和央企的资产负债表更新，以及高分红的兑现。新的一周，主要发达经济体的PMI预览值将会公布，企业在应对美国关税不确定性、财政和地缘政治环境做出反应；同时在美联储FOMC成员下调经济增长预期并上调物价预期后，2月份个人消费支出（PCE）数据也将成为市场关注的焦点。由于2月份美国PMI预览值显示服务业突然的恶化，调查还发现成本迅速上升，表明滞胀风险加大。近期黄金、原油以及铜的价格出现了一定的上涨，加之美债利率下行，更多的是出于风险的角度，其余工业品需求仍然承压。我们仍认为当前或处于马丁普林格六个经济周期阶段中的阶段，商品价格承压，债券仍有吸引力但是相较于权益的性价比下降