【海通国际】日本策略：海上观日-250113（12页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)上周日本股市走低，日经 225 指数下跌 1.8%，TOPIX 指数下跌 2.5%。10 日公布的美国就业数据显著高于市场预期，美国 10 年期国债利率时隔 1 年多再次突破了 4.75%，美联储放缓降息步伐的预期进一步增强，通胀和利率 higher for longer 的担忧重现。日本市场的板块间分化较大，半导体设备和银行上涨，保险股大幅调整。Table_Title 研究报告 Research Report 13 Jan 2025 日本策略日本策略 Japan Strategy 海上观日 Japan Stock Market Weekly Review 季屏子季

3、屏子 Pingzi Ji 13 Jan 2025 2 Table_header1 日本策略日本策略 上周日本股市走低，日经 225 指数下跌 1.8%，TOPIX 指数下跌 2.5%。10日公布的美国就业数据显著高于市场预期，美国10年期国债利率时隔1年多再次突破了 4.75%，美联储放缓降息步伐的预期进一步增强，通胀和利率 higher for longer 的担忧重现。分板块看，尽管开年以来英伟达等美国半导体公司的股价波动较大，日本市场的半导体设备板块表现强劲，Advantest，Disco，东京电子等代表性半导体设备公司单周涨幅都超过了 10%。尤其中国业务占比相对较小的 Advante

4、st，投资者仍看好其测试设备的需求前景，市场对其下一财年的净利润增长预测也超过 30%。金融行业中银行板块表现较好，东证银行股指数逆势微涨 0.64%，其中市值最大的三菱 UFJ 金融集团（8306 JP）上涨了 3.11%。而保险板块大幅下跌，东证保险股指数单周下跌 6.66%，其中东京海上（8766 JP）下跌了 9.86%。我们认为日本保险板块最近的表现主要是受到了加州山火的影响。据路透社报道，此次加州山火可能给美国保险行业带来高达200 亿美金的损失，东京海上和三井住友海上等大型日本财险公司均在美国开展业务。但日本保险公司为提升企业治理，今年积极出售政策持股，令各公司本财年的股票收益非

5、常可观，因此加州山火的受害范围如果不进一步大幅扩大，对日本保险公司的业绩影响可能不会像市场担心的那么大。以东京海上为例，据彭博的敏感度分析，加州山火每带来50 亿美元的保险损失约压低公司利润 59 亿日元。目前市场对其本财年净利润的平均预期超过 9000 亿日元。如以 200 亿美金的山火保险损失计算，其对东京海上总利润的影响将不到 3%。安川电机（6506 JP）周五公布了其 3Q（9-11 月）业绩，并下调了全年的预期。公司三季度的订单情况也弱于预期，主要因为韩国和美国等下游客户的投资需求不及预期，中国市场反弹仍乏力。但安川电机的股价开年以来表现强劲，上周涨幅为 5%，体现了在安川电机和发

6、那科等机器人公司去年股价表现较差，估值在低位的情况下，市场对今年的复苏有比较强烈的预期。另外，黄仁勋在CES上对AI机器人产业做出乐观预测并盛赞日本机器人行业的优势，也为该板块吸引了更多的资金。零售板块中优衣库的母公司迅销（9983 JP）也公布了9至11月的业绩。收入同比增长 10%达到 8,951 亿日元，净利润同比增长 22%达到 1,319亿日元，超过市场预期。公司在日本国内和欧美等地都表现强劲，但高利润率的大中华区市场的业绩下滑明显，引起了市场的担忧，上周股价降幅达 9.51%。公司在中国的同期销售收入受到整体经济放缓的影响而同比持平，营业利润下降了约 10%。13 Jan 2025