【信达证券】市值管理驱动的投资机会：价值类主题可能会有较大行情-250212（26页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 价值类主题可能会有较大行情 市值管理驱动的投资机会 Table_ReportDate2024 年 2 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 策略研究 Table_ReportType 策略专题报告（深度）Table_Author 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 邮 箱： 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：

2、100031 Table_Title 价值类主题可能会价值类主题可能会有有较大行情较大行情 Table_ReportDate 2024 年 2 月 12 日 Table_Summary 核心结论：核心结论：并购重组：市值管理重要工具，重点支持央国企和双创企业并购重组：市值管理重要工具，重点支持央国企和双创企业。（1）2024 年 Q4 并购重组事件活跃度有所回暖。根据 2013-2016 年并购重组活跃时期经验，未来并购重组事件数量增加仍有较大空间。（2）并购重组新政的特征是：发展新质生产力(转型）+央国企龙头进阶（升级）。我们认为新政核心具备以下三个特征：一是充分发挥资本市场服务于新质生产力

3、发展的功能，加大政策对于科创并购的支持力度，提高对重组估值包容性。二是鼓励上市公司加强产业整合。三是严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，从严打击“炒壳”行为。（3）投资方向：2024 年至今首次披露重组计划+央国企&科创+前期涨幅&估值低。破净：市值管理新规破净：市值管理新规助力低估价值股合理回归助力低估价值股合理回归。（1）根据上市公司监管指引第 10 号市值管理第八条和第九条，就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。一部分基本面相对较好，盈利能力稳健，资产质量优良的被低估央国企来说，可能存在较大的估值修复空间。（2）我们认为对于长期破净股或可关注以下几方面机会：一是部

4、分资产质量好、盈利能力强的破净公司，尤其是部分传统行业如银行、钢铁等行业的龙头企业和央国企。二是关注目标明确、执行力度强、计划切实可行的公司。三是部分破净股仍然具备较强的分红能力，能够给投资者带来稳定的现金回报。（3）投资方向：长期破净+PB 低于行业平均+主要指数成份+前期涨幅&估值低。股份回购：回购增持再贷款助力资本市场良性发展。股份回购：回购增持再贷款助力资本市场良性发展。（1）股份回购是加强市值管理的重要工具之一。从美股的经验来看，股票回购成为支撑美股走牛的重要力量之一，在经济受到外部风险冲击的阶段股票回购能够对股市起到较好的托底作用。（2）股票回购增持再贷款为回购提供低成本资金，尤其

5、有利于央企市值管理。（3）投资方向：央国企+前期涨幅低+破净。其他价值类主题：化债等稳增长政策驱动的主题机会其他价值类主题：化债等稳增长政策驱动的主题机会。从历史经验来看，名义GDP下行期，稳增长政策密集出台阶段，价值类主题更容易表现活跃，如 2014 年下半年-2015 年上半年一带一路主题行情。化债指数历史上取得超额收益也多出现在GDP下行阶段。本轮化债规模较接近 2015-2018 年化债周期。化债背景下应收账款占比高的 To G 属性企业有望低估值修复。风险因素：风险因素：宏观经济下行风险宏观经济下行风险，稳增长政策不及预期风险稳增长政策不及预期风险，监管政监管政策收紧超预期风险策收紧

6、超预期风险，历史数据不代表未来历史数据不代表未来。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 一、资本市场改革注重提升股东回报，市值管理或成关键一环.4 1.1 2024 年以来市值管理政策加码推行节奏加快.4 1.2 市值管理的核心逻辑和重要工具.5 二、并购重组：市值管理重要工具，重点支持央国企和双创企业.7 2.1 政策宽松周期开启，并购重组活跃度提升.7 2.2 并购重组新政的特征：发展新质生产力(转型）+央国企龙头进阶（升级）.8 2.3 并购重组标的筛选：2024 年至今首次披露重组计划+央国企&科创+前期涨幅&估值低8 三、破净：市值管理新规助力低估价值股合理回归