【利得基金】基金市场报告：新规后基于基准再平衡的投资机会-250522（8页）.pdf

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1、 利得利得研究研究/基金基金市场市场报告报告 基金基金研究报告研究报告 上海利得基金销售有限公司上海利得基金销售有限公司基金基金报告报告 2025 年年 5 月月 22 日日 股混基金业绩比较基准以宽基为主股混基金业绩比较基准以宽基为主 股混基金牛市多数跑赢基准，熊市及震荡市跑输股混基金牛市多数跑赢基准，熊市及震荡市跑输概率较高概率较高 股混基金在股混基金在 A 股、股、H 股均有超配股均有超配 一级行业超配电子、电力设备；低配非银金融、一级行业超配电子、电力设备；低配非银金融、银行银行 二级行业超配半导体、消费电子；低配证券、股二级行业超配半导体、消费电子；低配证券、股份制银行份制银行 投资

2、研究部地址:上海市虹口区东大名路 1098号国际金融广场 53 楼 电话:(8621)50585353 上海利得基金销售有限公司https:/ 新规后基于基准再平衡的投资机会新规后基于基准再平衡的投资机会 投资要点：投资要点：股混基金业绩比较基准以宽基为股混基金业绩比较基准以宽基为主主：5 月 7 日公开印发的推动公募基金高质量发展行动方案提出 25 条举措，而基金考核、基金费率等均与业绩基准挂钩，显著强化业绩比较基准约束作用。当前股混基金业绩比较基准构成较为多样，主要以含有 1 只或 2 只权益指数基金，搭配部分债券指数或定存利率为主，基准常用权益指数以沪深 300、中证 800和中证 50

3、0等宽基指数为主，可投港股基金加入恒生指数、港股综合等港股宽基为辅。股混基金牛市多数跑赢基准，熊市及震荡市跑输概率较股混基金牛市多数跑赢基准，熊市及震荡市跑输概率较高高：股混基金在牛市能显著跑赢业绩基准，而在熊市则回撤明显，当市场大盘市值回归时，股混基金的超额收益回归概率也将提高。股混基金在 2019-2021 期间超额收益明显，跑赢基准的比例高达 95.28%，该期间正是处于核心资产牛市。2022 年后，权益市场经历较长时间的震荡下行，2022-2024年，股混基金整体超额收益均值为-12.09%，跑赢基准的比例下降至 19.71%，跑输基准 10%以上的比例为 56.07%。股混基金在股混

4、基金在 A 股、股、H 股均有超配股均有超配：截至 25Q1，股混基金整体 A 股仓位占比相较业绩比较基准超配 5.41%；港股仓位超配 4.47%；债券仓位低配 17.49%。其中，A 股仓位的超配主要来自于灵活配置型基金，港股仓位的超配来自于普通股票型和偏股混合型基金，而债券仓位的低配来自于灵活配置型和平衡混合型基金。一级行业超配电子、电力设备；低配非银金融、一级行业超配电子、电力设备；低配非银金融、银行银行：根据基金 2024 年年报披露的全部持仓，计算全部股混基金相较其业绩比较基准的申万一级行业（不含港股）规模加权平均超低配权重情况。当前公募股混基金超配电子、电力设备、机械设备、通信和

5、汽车的比例分别为 4.85%、2.81%、1.61%、1.18%和 1.14%；低配非银金融、银行、公用事业、建筑装饰和石油石化的比例分别为 4.01%、3.91%、1.08%、0.40%和 0.36%。二级行业超配半导体、消费电子；低配证券、股份制银二级行业超配半导体、消费电子；低配证券、股份制银行行：根据申万二级行业分类，当前公募股混基金超配半导体、消费电子、通信设备、汽车零部件和元件的比例分别为 1.64%、1.50%、1.49%、1.42%和 1.28%；低配证券、股份制银行、国有大型银行、保险和电力的比例分别为 2.74%、2.35%、1.20%、1.17%和 1.11%。股债及股债

6、及 AH 股配置比例股配置比例或或将迎来再平衡将迎来再平衡，关注低估值板块修复机会关注低估值板块修复机会：当前股混基金整体在 A 股和 H 股的仓位均有超配，普通股票型和偏股混合型基金对于港股的超配比例较高，后续或向A股有所回归。当前股混基金整体超配电子、电力设备、机械设备等科技成长板块，低配非银金融、银行、公用事业等低估值高股息板块。根据方案指引，股混基金整体行业配置与其业绩基准行业分布的超低配比例或将缩小，在低配行业上的配比或在中长期回升。指数代码指数代码指数简称指数简称基金数量基金数量（只）（只）数量占比数量占比平均权重平均权重000300.SH沪深300285754.48%52.07%