【华安证券】FY25Q2业绩符合预期，通过供应链转移应对关税扰动-250512（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 FY25Q2 业绩符合预期，通过供应链转移应对关税扰动 主要观点：主要观点：Table_Summary FY25Q2 业绩业绩 公司发布公司发布 FY25Q2 业绩，业绩，1）整体来看：）整体来看：收入录得 954 亿美元(yoy+5.1%)，略高于彭博一致预期 0.82%；Operating profit 录得 296 亿美元(yoy+6.1%)，高于彭博一致预期 0.73%；GAAP 净利润录得 248 亿美元（yoy+4.8%），高于彭博一致预期 1.37%；2）分业务来看：）分业务来看：Service 收入 266 亿美元（yoy+11.

2、6%），略低于彭博一致预期 0.28%；Product 收入 687 亿美元（yoy+2.7%），高于彭博一致预期 1.29%。其中：iPhone 收入 468 亿美元（yoy+1.9%），高于彭博一致预期 1.97%；iPad 收入 64 亿美元（yoy+15.2%），高于彭博一致预期 4.64%；Mac 收入 79 亿美元（yoy+6.7%），高于彭博一致预期 2.54%；穿戴设备收入 75 亿美元（yoy-4.9%），低于彭博一致预期 6.56%；大中华区收入大中华区收入增长持续下滑增长持续下滑，国内版本国内版本 Apple intelligence 即将推出即将推出 1）FY25Q2

3、苹果在华销售额达 160 亿美元（yoy-2.3%，上季度同比-11.1%），低于彭博一致预期 4.92%，在华收入已连续 7 个季度负增长。根据 IDC 数据，25Q1 苹果在中国的智能手机出货量录得 980 万台，同比下滑 9%；2）我们认为 iPhone 在华销售量一定程度上受到 Apple intelligence 还未落地影响，苹果 AI 有望在 iOS 18.6 系统中首次在中国大陆启用部分功能，背后由阿里和百度提供技术支持，建议关注 Apple intelligence今年在国内的落地节奏和进展；关税政策对成本端有负面影响，苹果预计将通过生产链转移进行规避关税政策对成本端有负面影

4、响，苹果预计将通过生产链转移进行规避 1）在即将到来的 6 月季度，大多数销往美国的 iPhone 生产地将转移至印度，其他设备（包括 iPad、Mac、Apple Watch 和 AirPods）生产地将转移至越南。此外，库克还表示，苹果正在从美国采购玻璃和 Face ID模块，同时从 12 个州购买 190 亿块芯片；2）预计关税将导致公司第三财季(4-6 月)将额外增加 9 亿美元(约合 65.4亿元人民币)成本，库克并表示未来几个季度这一数字可能会更高；公司指引公司指引 预计六月季度公司总收入将同比增长低至个位数至中位数；预计毛利率将在 45.5%至 46.5%之间（包括提到的 9 亿

5、美元关税相关成本的预估影响）；预计运营支出将在 153 亿美元至 155 亿美元之间；净利润约为负3 亿美元（未计入少数股权投资市价调整的潜在影响）；投资建议投资建议 我们预计苹果 FY2025-FY2027 收入为 4104.6/4375.5/4651.6 亿美元（前值 4089.9/4548.2/4799.1 亿美元），同比+5.0%/+6.6%/+6.3%；Non-gaap 净利润为 1092.0/1150.0/1238.4 亿美元（前值1107.8/1262.1/1334.9 亿美元），同比+5.0%/+5.3%/+7.7%。Table_StockNameRptType 苹果苹果（AA

6、PL.O）公司点评 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）报告日期：2025-05-12 收盘价（美元）198.53 近 12 个月最高/最低（美元）258.8/172.4 总股本（百万股）14,936 流通股本（百万股）14,936 流通股比例（%）100.00 总市值（亿美元）29,652 流通市值（亿美元）29,652 公司价格与公司价格与纳斯达克综指纳斯达克综指走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：金荣金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 相关报告相关报告 1.苹果深度：AI 新时代，有望驱动新一轮成长周期 2024-12-31 -10%10%