【海通国际】强劲增长和丰厚股东现金回报；维持优于大市评级-250603（9页）.pdf

1、 Table_yemei1 热点速评 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司（“HTIRL”），海通证券印度私人有限公司（“HSIPL”），海通国际株式会社（“HTIJKK”），海通国际证券有限公司（“HTISCL”）和海通国际证券集团（“HTISG”）其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。Table_summary（本报告为 2025 年 6 月 3 日发布的英文报告的翻译版。）要闻回顾以及最新动态要闻回顾以及最新

2、动态 近日，海通邀请阿布扎比国家石油天然气公司（优于大市评级，一家位于阿布扎比的能源公司，整合了阿布扎比国家石油公司天然气处理公司、阿布扎比国家石油公司液化天然气公司和阿布扎比国家石油公司工业气体公司的业务）与中国大陆以及香港地区的几家机构投资者讨论了公司的业务前景，相关内容可另见首次覆盖：2025 年中东展望：本十年强劲能源增长的受益者。公司重点阐述了其 1.全球范围内的低成本与获认可的竞争力，2.卓越的运营能力，3.国内外市场对天然气的强劲需求，以及 4.股东现金回报。综合来看，阿布扎比国家石油天然气公司仍是我们所覆盖综合来看，阿布扎比国家石油天然气公司仍是我们所覆盖中东公司里的核中东公司

3、里的核心标的，而我们近期举办的会议验证了这一观点。心标的，而我们近期举办的会议验证了这一观点。点评点评 阿布扎比国家石油天然气公司背景介绍：阿布扎比国家石油天然气公司背景介绍：阿布扎比国家石油天然气公司（股票代码：ADNOCGAS UH），一家总部位于阿布扎比的能源公司，整合了阿布扎比国家石油公司天然气处理公司、阿布扎比国家石油公司液化天然气公司和阿布扎比国家石油公司工业气体公司的业务。阿布扎比国家石油天然气公司作为阿联酋能源系统的重要组成部分，对阿联酋实现天然气自给自足和成为天然气净出口国的目标至关重要，见图 1。公司战略包括 1.依托上游供应增长，助力阿布扎比国家石油公司在 2027 财年

4、前实现 500 万桶/日的原油产能目标，2.最大限度提升加工产能及基础设施规模；3.拓展和优化其产品结构 维持维持 2025 财年利润率指引：财年利润率指引：公司维持 2025 财年息税折摊前利润率约为 35%的指引，各业务板块具体指引为：国内天然气销量达 2340 万亿-2370 万亿英热单位（单位利润为 1.04-1.06 美元/百万英热单位），出口/贸易型液体能源销量达 965 万亿-975 万亿英热单位（单位利润为 1.35-1.5 美元/百万英热单位），以及液化天然气合资产品销量达 250万亿-260 万亿英热单位（单位利润为 1.60-1.70 美元/百万英热单位），同时维持布伦特

5、原油价 70-80 美元/桶的预测。丰厚的股东回报丰厚的股东回报：公司还特别强调其对股东现金回报的高度重视。公司预计今年股息分派金额达 35.8 亿美元，同时2023-2027 财年股息年均增长率达 5%。维持维持 2025 财年资本支出目标：财年资本支出目标：公司维持 2025 财年资本支出 30 亿美元的目标，并维持此前公布的 2025-2029 财年最高 150 亿美元资本支出指引，其中包括 2028 年下半年以成本价收购阿布扎比国家石油公司持有的 Ruwais LNG 项目60%股权。公司其他项目包括：IGD-E2 项目（实现原油生产与液化天然气解耦，2025 财年落地）、MERAM

6、项目（乙烷回收最大化，2026 财年落地）、RGD 项目，预计将做出最终投资决策（今年夏季做出最终投资决策，2027 财年落地）、Ruwais LNG 项目（于 2028 年落地），已做出最终投资决策、Bab Gas 项目（预计最早于 2029 财年落地）。阿联酋天然气需求强劲：阿联酋天然气需求强劲：阿布扎比国家石油天然气公司得益于过去 20 年天然气需求年均增长 3.3%的阿联酋市场。（据英国能源研究院：世界能源统计年鉴 2024数据，同期全球天然气需求平均增速为 2.3%）。我们预测本十年阿联酋天然气需求年均增速将维持在 4%左右的水平，远超约 1.5%的全球天然气需求年均增速，见图 2。