【华源证券】银行理财资产配置专题分析：25Q1理财的基金投资有何变化？-250522（26页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收专题报告固收专题报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人2 25 5Q Q1 1 理财的基金投资有何变化？理财的基金投资有何变化？银行理财资产配置专题分析投资要点：投资要点：2 25 5Q Q1 1 理财规模理财规模略有下降略有下降。截至 2025 年 3 月末，理财规模 29.14 万亿，25Q1 减少约 0.8 万亿元。第一季度理财公司理财规模普遍下降，少部分增长。25Q1 理财破净率小幅上行，3 月理财破净率波动较大。截至 2025 年 3

2、月末，理财公司公募理财产品破净率约为 1.83%，3 月破净率大幅波动主要是由于债市波动。截至 5 月 4 日，理财公司公募理财产品破净率已经降至年内低位。2025 年 4 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为 2.97%，下限为 2.27%。银行银行理财理财 2 25 5Q Q1 1 对公募基金配置比例变化较小对公募基金配置比例变化较小。截至 2025 年 3 月末，银行理财产品投向债券类、存款类、非标类、权益类、公募基金的规模占比分别为 57.4%、23.3%、5.6%、2.6%、3.0%，较 2024 年 12 月末变动-0.5、-0.6、+0.2、+0.0、+0.1

3、个百分点。2025 年 3 月末理财配置的公募基金规模约 0.91 万亿，较 2024 年末变化较小。25Q1 理财减配货币型基金规模约 0.08 万亿，略微增配另类投资基金和 REITS 基金，小幅减配债券型基金、股票型基金和 QDII/国际基金。20242024 下半年理财减配公募基下半年理财减配公募基金，金，25Q125Q1 公募基金投资规模变化较小。公募基金投资规模变化较小。从债基细分来看从债基细分来看，25Q125Q1 银行理财主要减配短期纯债型基金银行理财主要减配短期纯债型基金，增配中长期纯债型基金增配中长期纯债型基金。25Q1 理财配置的债券型基金中，中长债基、短债基金、一级债基

4、、二级债基的规模占比分别为 49.0%、21.4%、12.0%、3.3%。据测算，一季度理财减配短期纯债型基金约为 0.14 万亿，增配中长期纯债型基金 0.09 万亿。理财偏好理财偏好投资投资成立期限成立期限 5 5年以上且规模较大的债券型基金。年以上且规模较大的债券型基金。从股票及混合基金来看从股票及混合基金来看，25Q125Q1 银行理财减配灵活配置型基金银行理财减配灵活配置型基金、被动指数型基金和偏被动指数型基金和偏债混合型基金债混合型基金。25Q1 理财减配灵活配置型基金、被动指数型基金和偏债混合型基金约 33 亿元、44 亿元和 31 亿元。从 25Q1 理财前十大持仓中 TOP1

5、0 股混基金来看，理财偏好配置灵活配置型基金和股票 ETF。2 25 5Q Q1 1 固收类理财固收类理财减配减配短债基金短债基金，增配中长期纯债基金增配中长期纯债基金。固收类理财（不含现金管理类）25Q1 投资现金类资产的占比较年初上升，债券的配置比例有所下降，公募基金在资产配置中占比较 2025 年初上升 0.4pct。从理财持仓的债基细分类型来看，中长债基和短期债基的规模占比分别为 47.8%和 22.8%，较年初变动+12.15 和-17.84pct。25Q1 固收类理财减配被动指数型基金和偏债混合型基金分别约 25 和13 亿元，或因一季度债市波动加剧，流动性需求提升。2024202

6、4 年年理财前十大持仓理财前十大持仓 TOP10TOP10 公募基金公募基金公司公司规模占比下降，竞争加剧。规模占比下降，竞争加剧。根据理财产品前十大持仓测算，25Q1 理财配置公募基金中 TOP10 基金管理人的规模占比为42.3%。25Q1 理财持仓规模排名前十的基金公司为：富国、汇添富、易方达、广发、博时、景顺长城、永赢、鹏华、招商、国联安基金。风险提示风险提示：增量政策落地，经济可能企稳复苏，引发债市调整增量政策落地，经济可能企稳复苏，引发债市调整；理财理财行业监管行业监管政策政策调整的风险调整的风险；可能存在数据错误及测算错误，可能存在数据错误及测算错误，测算测算的的规模及占比可能与