【交银国际证券】资产质量改善成效显著，分红率进一步提升-250522（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https：/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 金融科技金融科技 2025 年 5 月 22 日 乐信集团乐信集团(LX US)资产质量改善成效显著，分红率进一步提升资产质量改善成效显著，分红率进一步提升盈利显著增长，主要来自拨备费用下降。盈利显著增长，主要来自拨备费用下降。2025 年 1 季度净利润 4.3 亿元人民币，为 2022 年以来的单季新高，同比增长 113.4%，环比增长 18.6%。Net take rate 为 1.58%，环比提升 27

2、 个基点。盈利增长主要来自拨备费用下降。1 季度收入同比下降 4.3%，环比下降 15.2%，拨备费用同比/环比分别下降 36.8%/40.4%。公司维持 2025 年盈利同比大幅增长的指引。促成贷款同比下降，后续有望降幅收窄。促成贷款同比下降，后续有望降幅收窄。1 季度促成贷款环比保持稳定，2Q24 以来稳定在 510-520 亿元之间，同比下降 11%，后续随着基数下降，同比降幅有望收窄。贷款余额为 1070 亿元，同比/环比下降 11.7%/2.7%。1 季度业务结构发生显著变化，转向低风险。季度业务结构发生显著变化，转向低风险。1 季度轻资产模式占促成贷款比重为 28%（vs.4Q24

3、 为 20%）；重资本模式下，随着优质客户占比提升，贷款定价环比下降。1 季度促成贷款环比稳定，收入环比下降 15%，主要源于业务结构的变化；收入环比下降，但净利润环比增长 19%，主要由于轻资产模式占比上升，资产质量改善，拨备费用环比下降。资产质量呈改善态势。资产质量呈改善态势。90 天违约率 3.3%，环比下降 0.3 个百分点。存量资产入催率环比下降11%。新增资产早期风险指标7天FPD环比降5%。预计随着存量到期和新增资产质量好转，整体资产质量改善趋势有望延续。分红率进一步提升。分红率进一步提升。2024 年 11 月，公司将分红率从 20%提升至 25%；公司宣布从 2025 下半年

4、开始，分红率进一步提升至 30%。维持买入评级。维持买入评级。我们预计公司风控能力提升带来的资产质量改善成效将持续显现，推动盈利在低基数上显著增长，并拓展股东回报空间。我们上调盈利预测，预计公司 2025 年净利润为 19.3 亿元，同比+75%；Non-GAAP净利润为 20.6 亿元，同比+71%。维持买入买入评级和目标价 11.8 美元。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅美美元元 8.67美美元元 11.80+36.1%财财务务数数据据一一览览年年结结1 12 2月月3 3

5、1 1日日202320242025E2026E2027E收入(百万人民币)13,05714,20413,54614,23014,865同比增长(%)32.38.8-4.65.14.5净利润(百万人民币)1,0661,1001,9272,4512,763每股收益(人民币)5.926.4911.5914.8916.96同比增长(%)41.99.578.628.513.9前EPS预测值(人民币)9.9811.7913.13调整幅度(%)16.126.329.1市盈率(倍)10.59.65.44.23.7每股账面净值(人民币)53.9763.3171.7283.7397.36市账率(倍)1.160.9

6、90.870.750.64股息率(%)1.92.15.17.28.1个个股股评评级级买买入入5/249/241/255/25-100%0%100%200%300%400%500%600%LX USMSCI中国指数股股份份资资料料52周高位(美元)11.4352周低位(美元)1.62市值(百万美元)1,149.56日均成交量(百万)2.17年初至今变化(%)49.48200天平均价(美元)7.25万万丽丽,CFA,FRM(86)10 8393 53312025 年 5 月 22 日乐信集团乐信集团(LX US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https：/ 2图表图表 1：季度