【交银国际证券】2025年1季度业绩大致符合预期；需求仍有韧性-250417（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究 消息快报消息快报 物流房地产行业物流房地产行业 2025 年 4 月 17 日 安博安博(PLD US)2025 年年 1 季度业绩大致符合预期；需求仍有韧性季度业绩大致符合预期；需求仍有韧性2025 年年1 季度业绩大致符合预期。季度业绩大致符合预期。安博2025 年1季度租金及相关收入为19.9亿美元，同比增 8.7%。调整后 EBITDA 为 17.7 亿美元，同比增 10.8%。股东每股净收益同比增 1.2%至 0.63

2、美元，每股核心 FFO 为 1.42 美元，同比增 10.9%，较我们全年预期的8%增长稍高，也较公司全年预测高。公司建议2025年1季度每单位分派1.01 美元（约占我们 2025 全年预测3.87 美元的26.1%）。安博维持其 2025 年盈利预测，预计 2025 年的每单位净收益为 3.45-3.70 美元，每单位核心 FFO 为 5.65-5.81 美元，每单位核心 FFO（不包括净促销收入）为 5.70-5.86 美元。2025 年年 1 季度运营业绩保持稳健。季度运营业绩保持稳健。2025 年 1 季度末，包括自有和管理的投资组合在内，整体出租率保持在 94.9%的高位，并在期内

3、有 6,510 万平方呎始租（2024年3/4季度：95.9%/95.1%和4,650/5,080万平方呎）。另外，就安博的权益组合而言，租户续租率维持 72.9%，净有效租金变化增长则放缓至 53.7%（2024 年 3/4 季度：67.8/66.3%），同店现金净营业利润率为 6.2%（2024 年3/4季度：7.2/6.7%）。展望2025年，公司仍维持预期平均出租率94.5-95.5%，同店现金净营业利润率在 4-5%之间。财务状况保持健康。财务状况保持健康。截至 2025 年 1 季度末，债务与 EBITDA 比率为 4.9 倍，债务与总市值比率仅为 25.7%，加权平均利息成本为

4、3.2%，加权平均到期日为8.7 年，我们认为公司财务成本在未来几年可以基本保持稳定。维持买入。维持买入。1季度业绩大致符合预期，公司表示虽然短期来看外部环境的不确定性使客户更加谨慎，但从长远来看有限的新增供应和高昂的建筑成本将支撑租金持续增长。另外，公司新签订了总计超 5,800 万平方英尺的租约，与战略客户一起破土动工建设新的定制项目，并在数据中心业务也取得进展，扩大了电力容量以满足日益增长的数据中心需求。在供应减少和基本面改善的情况下，我们相信公司在 2025 年可维持其温和增速以支持较同行高之估值，维持买入买入评级及目标价 134.94 美元。风险提示：风险提示：1）行业增速放缓导致出

5、租率不及预期；2）新物流中心建设慢于预期；3）成本意外上涨；4）利率意外上行或长期维持更高水平。谢谢骐骐聪聪,CFA,FRM(852)3766 18152025 年 4 月 17 日安博安博(PLD US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2图表图表 1:安博安博 2025 年年 1 季度业绩概览季度业绩概览(百万美元百万美元)2024年年 1季度季度2024年年 4季度季度2025年年 1季度季度环比环比(%)同比同比(%)财务概况财务概况 租金收入 1,828 1,938 1,987 2.6%8.7%租金支出 (454)(438)(488)11.4%7.5%净

6、营业收入净营业收入(NOI)1,373 1,499 1,499 0.0%9.1%战略资本 50 172 80-53.3%62.0%开发管理及其他 1 2 11 不适用不适用非合并实体收益 72 94 68-27.8%-6.3%一般及行政开支 (124)(103)(124)21.1%0.7%EBITDA 1,372 1,665 1,534-7.8%11.8%折旧及摊销 (638)(656)(652)-0.7%2.3%EBIT 735 1,008 882-12.5%20.0%利息支出 (193)(232)(232)-0.2%19.9%税前收入 542 776 650-16.2%20.1%税金 (3