【西南证券】营收利润短期下滑，继续推进产品模式更新-250327（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告2025 财年三季报点评财年三季报点评 Nike（NKE.N）纺织服装纺织服装 营收利润短期下滑，继续推进产品模式更新营收利润短期下滑，继续推进产品模式更新 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：陈柯伊 执业证号：S1250524100003 电话：19112628819 邮箱： 分析师：谭陈渝 执业证号：S1250523030003 电话：17782333081 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：win

2、d 基础数据基础数据 总股本(亿股)147,912.69 52 周内股价区间(美元)65.17-96.62 总市值(亿美元)972.38 总资产(亿美元)377.93 每股净资产(美元)9.47 相关相关研究研究 Table_Report 1.Nike（NKE.N）：库存改善毛利率提升，持续推进产品创新 (2024-04-07)事件：事件：公司发布 2025财年三季报，FY2025Q3实现营业收入 112.7亿美元，同比-9.3%，实现净利润7.9亿美元，同比-32.3%。FY2025前三季度实现营收352.1亿美元，同比-9.1%，实现净利润 30.1 亿美元，同比-28.4%。预期 FY2

3、025Q4收入下滑 15%左右，毛利率下降 4-5pp，主要包含重组裁员费用以及美国针对中国和墨西哥的关税政策变动带来的影响。受受 24年年 12月份节日虹吸效应影响，月份节日虹吸效应影响，25年年 1-2月份收入下滑。月份收入下滑。受 12 月份的黑色星期五节日虹吸效应以及 Cyber Monday 影响，1-2月份营收双位数下滑。分渠道来看，FY2025Q3直销渠道同比-10%（线上-15%，线下-2%），批发渠道同比-4%，批发渠道下滑主要集中在大中华地区。分地区来看，北美实现营收48.6 亿美元（-4.1%），EMEA地区营收 28.1亿美元（-10.4%），大中华地区营收 17.33

4、亿美元（-16.8%），APLA地区营收 14.7亿美元（-10.7%）。分品类来看，鞋类营收 72.1亿美元（-11.7%），服饰营收 31.9亿美元（-2.9%），配件营收 4.8亿美元（-2.1%）。另外 Converse 品牌营收 4.1亿美元（-18.2%）。加大促销力度和库存清仓，盈利能力短期承压。加大促销力度和库存清仓，盈利能力短期承压。FY2025Q3 毛利率为 41.5%（-3.3pp），主要因为直销渠道的降价和批发渠道的折扣力度都有所加大，加上旧款库存的清仓处理，毛利率略下滑。SG&A 费用率为 34.5%（+0.5pp），保持稳定态势。净利率为 7%（-2.4pp），盈利

5、能力短期承压。当期库存下降，但预期未来将是上升趋势。当期库存下降，但预期未来将是上升趋势。FY2025Q3库存同比下降 2.4%，虽然当期库存下降，但预期未来库存水平将会呈现持续上升趋势，主要因为公司将优化产品结构、丰富产品组合，同时减少折扣和促销力度和时间，在 Air Force1、Jordan 1和 Dunk等经典系列稳定分销的同时，着重 Vomero、Shox、Air Max Muse 等新系列和创新产品的消费者渗透。持续推进持续推进 Win Now 计划，攻坚重点城市。计划，攻坚重点城市。公司将继续深化推进 Win Now 计划，预计重点攻克 5个体育领域、3个重点国家和 5个重点城市

6、。5个体育领域包括跑步、篮球、足球、日常训练和体育服饰，3个重点国家分别是美国、英国和中国，5个重点城市分别是纽约、洛杉矶、伦敦、北京和上海。公司将在产品端梳理产品结构组合，清理过度饱和的老款产品库存，同时大力推进新产品型号的占比和露出，公司将持续减少促销天数，并逐步将电商促销转移至线下工厂店，构建健康的产品销售组合。在重点国家和城市，公司将确保在每个地区都有独特的产品创新和与当地消费者偏好相结合的特有的营销模式和品牌声音，其中中国将会是公司最积极调整市场策略的地方，中国市场也是公司认为非常具有潜力和热情的市场。风险提示：风险提示：供应链及物流成本波动的风险，全球通货膨胀的风险，关税政策变动的