【华安证券】iPhone低于预期，关注Apple intelligence落地节奏-250209（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 iPhone 低于预期，关注 Apple intelligence 落地节奏 主要观点：主要观点：Table_Summary FY25Q1 业绩业绩 公司发布公司发布 FY25Q1 业绩，业绩，1）整体来看：）整体来看：收入录得 1243 亿美元(yoy+4%)，略高于彭博一致预期 0.16%；Operating profit 录得 428 亿美元(yoy+6%)，高于彭博一致预期 0.95%；GAAP 净利润录得 363 亿美元（yoy+7%），高于彭博一致预期 2.3%；2）分业务来看：）分业务来看：Service 收入 263 亿美元（yo

2、y+14%），略高于彭博一致预期 0.93%；Product 收入 979.6 亿美元（yoy+1.6%），略低于彭博一致预期 0.06%。其中：iPhone 收入 691 亿美元（yoy-0.8%），低于彭博一致预期 2.67%；iPad 收入 81 亿美元（yoy+15.2%），高于彭博一致预期 10%；Mac 收入 90 亿美元（yoy+15.5%），高于彭博一致预期 13%；穿戴设备收入 117 亿美元（yoy-1.7%），低于彭博一致预期 1.73%；大中华区收入大中华区收入低预期，低预期，FY25Q1 iPhone 在华出货量明显下滑在华出货量明显下滑 FY25Q1 苹果在华销售额

3、达 185 亿美元（yoy-11.1%），显著低于彭博一致预期 14%。根据 Canalys 数据，2024 年第四季度，苹果在中国的智能手机出货量录得 1310 万台，大幅同比下滑 25%（24Q4 国内手机出货量同比+5%）。我们认为 iPhone 在华销售量一定程度上受到 Apple intelligence 还未落地影响，建议关注 Apple intelligence 今年在国内的落地节奏和进展。建议关注建议关注 Apple intelligence 在华和欧洲的落地进展，以及在华和欧洲的落地进展，以及 iOS18.4的推出节奏的推出节奏 当前当前 Apple intelligence

4、 对对 iPhone 出货量的拉动并不明显，我们认为出货量的拉动并不明显，我们认为主要有两方面原因：主要有两方面原因：1）目前 Apple intelligence 主要用户集中在北美地区，欧洲和中国暂未推出（Apple intelligence 将于今年 4 月份在欧洲推出，中国推出时间暂未敲定）；2）当前 Apple intelligence 能力还是主要集中在生成式功能中，系统级 AI 功能还未推出（如 Siri 跨 APP 执行操作等），全新的 Siri 有望在 iOS18.4 的版本更新中推出，建议关注系统级 AI 功能落地节奏。iPad 和和 Mac 表现亮眼，实现双位数增长表现亮

5、眼，实现双位数增长 FY1Q25 iPad 和 Mac 均实现 15%+的收入增长，主要受新品拉动，据公司披露，本季度 iPad 和 Mac 的安装数创下历史新高。升级用户和新客户均实现双位数增长。投资建议投资建议 我们预计苹果 FY2025-FY2027 收入为 4089.9/4548.2/4799.1 亿美元（前值 4116.5/4564.2/4862.3 亿美元），同比+4.6%/+11.2%/+5.5%；Non-gaap 净利润为 1107.8/1262.1/1334.9 亿美元（前值 1105.7/1255.5/1352.3 亿美元），同比+6.5%/+13.9%/+5.8%；Non

6、-gaap Diluted EPS 为 7.38/8.63/9.32 美元（前值 7.36/8.58/9.49 美元），同比 Table_StockNameRptType 苹果苹果（AAPL.O）公司点评 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）报告日期：2025-02-09 收盘价（美元）227.63 近 12 个月最高/最低（美元）260.1/195.5 总股本（百万股）15,022 流通股本（百万股）15,022 流通股比例（%）100.00 总市值（亿美元）34,195 流通市值（亿美元）34,195 公司价格与公司价格与纳斯达克综指纳斯达克综指走势比较走势比较 Table_Autho