【华泰期货】外汇周报：政策基调趋稳，关税悬念待解-250323（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析市场分析 美元兑人民币 美元指数本周表现强势，受混合经济数据与市场情绪变化推动，3 3 月 2121 日收报104.09104.09，兑大部分主要货币走高。美国经济数据喜忧参半，三月第二周的请失业金人数小幅增加 2 千至 22.3 万人，略低于预期，而持续申领失业金人数增加 3.3 万至189.2 万人，高于市场预期。同时，美国去年第四季度经常账逆差收窄至 3039 亿美元，好于预期，而 2 月二手房屋销售环比增长 4.2%，同样超出市场预期。在地缘政治层面，俄罗斯与乌克兰相互指责攻击基础设施，且中东局势持续紧张，叠加全球贸易战风险加剧，市场情绪趋

2、于谨慎。中国 2 2 月结售汇逆差收窄与市场情绪改善。2 月的结售汇逆差显著收窄，显示出跨境资金流动与市场情绪的改善。资本项目的改善主要受到证券投资回升的推动，外资流入趋于稳定，表明市场对人民币资产的风险偏好正在逐步修复。远期结汇与购汇意愿的变化也反映出企业在面对外部不确定性时的防御性调整，特别是购汇需求的减少表明了市场对人民币汇率风险的预期有所缓解。跨境资金流动的改善和市场情绪的稳定共同推动了外汇市场的阶段性平衡。人民币走势表现出阶段性稳定，美元兑离岸人民币上周在 7.257.25 附近交投，接近近期交易区间上方。中国央行维持 1 年期和 5 年期 LPR 在 3.1%和 3.6%不变，显示

3、出货币政策的稳健性；而 3 月 21 日中间价设定在 7.1760，为两个月以来的最弱水平。短期内，人民币预计大致维持稳定，然而，全球宏观环境的不确定性，尤其是美国“互惠”关税政策的潜在风险，可能引发人民币波动。市场需密切关注 4 月 2 日的关税公告对市场情绪及人民币走势的影响。从基本面来看：1)1)经济预期差(ch)(ch)中性：近期美国经济数据疲软，2 月零售销售增长仅为 0.2%，远低于市场预期的 0.6%，且 1 月数据被下修至-1.2%。与此同时，中国经济在政策刺激下逐步企稳，2025 年 1-2 月社会消费品零售总额同比增长 4.0%，超过去年 12 月的 3.7%。尽管中国经济

4、面临外需疲软和房地产疲弱的压力，国内经济活动指标如工业生产和固定资产投资表现较为稳健；2)2)中美利差(ch)(ch)中性：美联储会议后10 年期美债收益率降至约 4.24%；3)3)贸易政策不确定性中性：特朗普政府对中加墨加征关税，而中国对美依赖相对较低，具备更强韧性；面对关税压力，中国不仅采取反制措施对美农产品加征关税，同时外贸结构保持稳健，出口仍展现出一定的增长动能。其他货币其他货币 期货研究报告期货研究报告|外汇周报外汇周报 20252025-0303-2323 政策基调趋稳，关税悬念待解政策基调趋稳，关税悬念待解 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 07

5、55-23887993 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 外汇周报丨 2025/03/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 欧元：欧元受地缘风险及政策不确定性拖累呈现弱势震荡，土耳其局势升温与多头获利回吐形成双重压力。欧洲央行维持数据依赖导向，拉加德明确贸易环境复杂性限制政策前瞻指引，使得市场对未来政策路径缺乏明确预期。德国财政刺激法案的立法进展成为短期关键催化因素，同时欧

6、元兑美元在 1.08 附近震荡整理，市场情绪的波动与政策不确定性密切相关。日元：日元延续政策调整预期与通胀放缓的博弈格局，日本央行强化薪资-物价正向循环的政策立场，叠加核心 CPICPI 回落幅度低于预期，支撑市场对渐进加息路径的定价。央行政策节奏与外部利率环境的交互影响持续主导汇率波动中枢，美元兑日元在 149左右波动，受美日利差的影响较为显著。市场对日本央行逐步调整政策的预期可能进一步推动日元波动加大。策略策略 美元兑人民币：美联储的表态对美元走势产生了一定影响，但由于 4 月 2 日“互惠”关税政策临近，市场对中美贸易政策的不确定性依然存在，美元短期预计维持区间波动。欧元：欧元受政策不确