【华泰期货】外汇周报：信号分化，美联储降息路径摇摆-250316（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析市场分析 美元兑人民币 美国通胀降温趋势进一步明确，但贸易政策扰动加剧市场不确定性。2 月 CPI 与 PPI数据双双放缓：核心 CPI 同比 3.1%创四年新低，PPI 同比 3.2%增速为七个月最低，能源价格下跌（汽油-4.7%）与服务成本回落（贸易利润拖累）抵消食品价格上涨压力，强化了美联储年中启动降息的预期当前市场预计 2025 年全年降息 2-3 次，但 3 月降息概率不足 2%，首次降息窗口集中在 5-9 月（6 月为焦点）。与此同时，贸易风险升温：美国对钢铝加征 25%关税引发加拿大、欧盟反制，4 月 2 日拟出台的“互惠关税”可能进

2、一步冲击全球供应链，其双重影响（短期推升进口商品价格、长期抑制经济增长）或与通胀回落形成拉锯，加剧政策路径波动。人民币维持区间波动，市场保持谨慎。人民币近期的升值动能大概率已到位，离岸人民币一度升至 7.22，中间价亦刷新一周新高至 7.16。支撑人民币升值的主要因素在于美元走弱，同时市场对中国政府工作报告及一系列政策信号的正面解读增强了市场信心。此外，中国 1-2 月出口数据整体好于季节性，环比表现亦优于往年同期，显示出一定的韧性。然而，劳动密集型产品出口大幅下滑，表明外需结构可能在调整，叠加前期“抢出口”效应消退，短期出口增长或面临回调压力。中国外汇交易中心宣布 4月 1 日起免除 2 年

3、期及以上人民币外汇衍生品交易手续费，旨在增强市场流动性，降低企业对冲成本。与此同时，市场预期美联储年内降息，以及国内政策具备调整空间，人民币短期仍可能维持区间整理，波动性有所收敛。人民币维持区间波动，市场保持谨慎。人民币近期的升值动能大概率已到位，离岸人民币一度升至 7.22，中间价亦刷新一周新高至 7.16。支撑人民币升值的主要因素在于美元走弱，同时市场对中国政府工作报告及一系列政策信号的正面解读增强了市场信心。此外，中国 1-2 月出口数据整体好于季节性，环比表现亦优于往年同期，显示出一定的韧性。然而，劳动密集型产品出口大幅下滑，表明外需结构可能在调整，叠加前期“抢出口”效应消退，短期出口

4、增长或面临回调压力。中国外汇交易中心宣布 4月 1 日起免除 2 年期及以上人民币外汇衍生品交易手续费，旨在增强市场流动性，降低企业对冲成本。与此同时，市场预期美联储年内降息，以及国内政策具备调整空间，人民币短期仍可能维持区间整理，波动性有所收敛。从基本面来看：1)1)经济预期差(ch(ch)中性：美国 2 月 CPI 和 PPI 数据均低于预期，通胀放缓趋势明显，推动市场加大对美联储年内降息的押注。PPI 增速创去年 7 月以来最小，显示服务成本下降，但商品价格仍有分化。中国方面，2 月 CPI 和 PPI 均回落，受春节错月、食品和能源价格下降等因素影响，工业品价格降幅有所收窄，整体通胀期

5、货研究报告期货研究报告|外汇周报外汇周报 20252025-0303-1616 信号信号分化，分化，美联储美联储降息路径降息路径摇摆摇摆 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 外汇周报丨 2025/03/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 压力仍低；2)2)中美利差(ch)(ch)中

6、性：本周，美中利差呈波动趋势，美联储降息预期升温；3)3)贸易政策不确定性中性：特朗普政府对中加墨加征关税，而中国对美依赖相对较低，具备更强韧性；面对关税压力，中国不仅采取反制措施对美农产品加征关税，同时外贸结构保持稳健，出口仍展现出一定的增长动能。其他货币其他货币 欧元：贸易紧张局势施压，欧元区经济增长前景悲观。欧元兑美元跌破 1.09 关口，日内下跌 0.28%，受贸易战升级和避险情绪影响。尽管市场对德国国防协议达成持乐观态度，但欧央行行长拉加德表示，欧元区正面临贸易、国防和气候问题带来的经济冲击，这可能使物价上涨的持续性加剧。日元：波动性上升，市场关注政策预期。美元兑日元在突破 149