【华泰期货】外汇周报：稳汇率预期不变，人民币稳步前行-250223（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 美元震荡偏弱 核心观点核心观点 市场分析市场分析 上周离岸人民币兑美元先升后跌，周四收于 7.2315 附近，周五早盘回落至 7.25 附近，人民币中间价定于 7.1696。特朗普表示可能与中国达成贸易协议，提振市场信心，支撑人民币表现。美元方面，因零售销售数据疲软，美元指数跌至 2 个多月低点，暂时在 106.50 附近整理。最近美国市场表现偏弱，主要受消费者信心疲软、PMI 数据不佳和美联储谨慎态度的影响。沃尔玛下调业绩指引，反映生活成本压力下消费者支出趋于谨慎，拖累市场情绪，标普 500 指数回落，国债收益率下滑至约 4.5%。2

2、月 Markit PMI 初值显示，制造业 PMI 升至 51.6，但主要因企业为应对关税提前生产，增长或难持续；服务业 PMI 降至 49.7，为 2023 年 1 月以来新低，综合 PMI 降至 50.4，创 17 个月新低，反映需求疲软与就业市场松动。美联储会议纪要强调在通胀持续下降前不会轻易降息，市场预期9 月为首次降息窗口。特朗普关于与中国达成贸易协议的表态提振市场情绪，美元指数延续回调。整体来看，特朗普交易有所冷却，美元指数走弱。1 月份，中国市场购汇需求上升、结汇意愿偏弱。银行结售汇逆差扩大至 452.17 亿美元，主要因结汇下降幅度超过售汇，反映市场结汇意愿偏弱、购汇需求相对稳

3、定。货物贸易顺差缩窄至 676.66 亿美元，受到制造业 PMI 回落影响，出口动能减弱，全球制造业复苏分化进一步抑制外需。同时，银行代客远期售汇签约额增加 23.86 亿美元，远期结汇签约额减少 3.21 亿美元，显示企业避险情绪升温，更倾向提前锁定购汇成本。资本与金融账户逆差扩大至 626.45 亿美元，跨境资金流出压力仍存。从基本面来看，1)经济预期差(ch)中性：2 月美国 PMI 数据显示制造业短暂扩张、服务业意外收缩，综合 PMI 创 17 个月新低，反映关税预期推动的产能提前释放、通胀压力上升及商业信心因政策不确定性而恶化。中国 1 月 PMI 回落，经济活动趋缓，CPI受春节因

4、素推动回升，PPI 延续通缩，反映工业生产淡季影响；2)中美利差(ch)中性：美联储会议纪要发布后，10 年期美债收益率短线下挫超 2 个基点，刷新日低至4.5268%。尽管长期美债收益率有所回落，但美中利差仍在高位；3)贸易政策不确定性中性：中美贸易不确定性仍存，尽管特朗普表示可能与中国达成新的贸易协议，但具体细节尚未明确，市场情绪保持观望。期货研究报告期货研究报告|外汇周报外汇周报 20252025-0202-2323 稳汇率预期不变，人民币稳步前行稳汇率预期不变，人民币稳步前行 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3

5、056198 投资咨询号：Z0015616 高聪高聪 021-60828524 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 外汇周报丨 2025/02/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略策略 建议保持谨慎，关注中美贸易动态。美元波动加剧，非美货币短线存在反弹机会。风险风险 内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。外汇周报丨 2025/02/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/14 图表图表 图 1：银行结售汇情况丨单位：亿美元

6、.5 图 2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.5 图 3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.5 图 4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.5 图 5：CME 加元兑美元活跃合约丨单位：无.5 图 6：CME 英镑兑美元丨单位：无.5 图 7：CME 瑞郎兑美元丨单位：无.6 图 8：CME 巴西雷亚尔兑美元丨单位：无.6 图 9：CME 卢布兑美元丨单位：无.6 图 10：CME 新西兰元兑美元丨单位：无.6 图 11：美元指数丨单位：无.6 图 12：欧元兑美元丨单位：无.6 图 13：美元兑日元丨单位：无.7 图 14：英镑兑美元丨单位：无.7 图 15：美元兑加元丨单位：无.7 图 1