【华宝证券】公募基金生态观察：低利率环境下海外公募基金发展启示——中日月度支付型产品及REITs基金对比-250210（15页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/152025 年年 02 月月 10 日日证券研究报告证券研究报告|公募基金专题报告公募基金专题报告低利率环境下海外公募基金发展启示低利率环境下海外公募基金发展启示中日月度支中日月度支付型产品及付型产品及 REITs 基金对比基金对比公募基金生态观察公募基金生态观察分析师：孙书娜分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：分析师：冯思诗分析师：冯思诗分析师登记编码：S0890524070001电话：021-20321079邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、

2、“数“说公募基金2024Q4 公募基金数据回顾 202501242025-01-242、低利率环境下海外公募基金发展的启示日本公募基金资管结构变化公募基金生态观察2025-01-133、当前市场下如何做资产配置？2024Q3 泛 固 收 型 基 金 季 报 点 评 2024-10-304、权益市场结构性行情下转债投资具备高性价比可转债基金组合策略报告2024-10-285、债市波动加大，需要转向防御吗？基金组合策略跟踪报告2024-08-28投资要点投资要点月度支付型产品：月度支付型产品：日本月度支付型产品的兴起与后续规模下降进入常态化发展阶段受到宏观环日本月度支付型产品的兴起与后续规模下降进

3、入常态化发展阶段受到宏观环境、底层资产表现、产品设计与监管等多方面的因素影响。境、底层资产表现、产品设计与监管等多方面的因素影响。日本月度支付型产品的爆发有其独特的历史背景，其中最重要的就是日本长期低利率和人口老龄化的环境。此外，此类产品的规模变化与其底层资产的表现以及宏观环境的变化有一定的相关性。最后，月度支付型产品规模的下降与部分时间段它的分红额高于实际管理收益有一定的相关性。目前，国内与日本月度支付型产品类似的产品类型主要有两种，分别为定期支付型产品和定期分红型产品。在产品实质上，日本的月度支付型基金更接近在产品实质上，日本的月度支付型基金更接近于国内的定期支付型产品。于国内的定期支付型

4、产品。定期支付型产品方面，国内目前有 6 只定期支付型基金、1 只定期支付型理财以及若干定期支付型投顾组合和定期支付型信托计划，整体处于发展的初级阶段，产品数量和规模均较小整体处于发展的初级阶段，产品数量和规模均较小。定期支付型产品能够提供稳定的现金流，但分红的资金可能来自于本金（自动赎回），因此更适合将因此更适合将其视作一种现金流规划形式上的创新其视作一种现金流规划形式上的创新。过去，在高速增长的经济环境下，对相对高风险偏好的投资者而言，分红的吸引力不足，同时，广义利率仍处于相对较高水平，低风险偏好的投资者的目光仍然聚焦于高息储蓄、相对较高预定利率的保险产品。展望未来，随着银行存款利率和保险

5、预定利率的下调，定期支付型产品可能展望未来，随着银行存款利率和保险预定利率的下调，定期支付型产品可能逐渐具备吸引力。尤其在现金流规划功能的实现部分，月度支付型产品可以凭逐渐具备吸引力。尤其在现金流规划功能的实现部分，月度支付型产品可以凭借更短的锁定期、更高的开放频次以及相对较透明的底层策略的优势与目前市借更短的锁定期、更高的开放频次以及相对较透明的底层策略的优势与目前市面上常见的年金险、分红型增额寿等保险产品形成优势互补。此外，对于基金面上常见的年金险、分红型增额寿等保险产品形成优势互补。此外，对于基金公司而言，可以考虑开发基金的自动赎回机制来增加其现金流规划功能。在底公司而言，可以考虑开发基

6、金的自动赎回机制来增加其现金流规划功能。在底层策略部分层策略部分，国内的定期支付型产品以纯债国内的定期支付型产品以纯债、固收固收+类策略为主类策略为主，并逐渐在并逐渐在“+”的部分丰富策略和投向。的部分丰富策略和投向。REITS 基金：基金：纵览纵览 J-REITs 的发展过程，不断完善的制度法规是先决条件，中长期资金的的发展过程，不断完善的制度法规是先决条件，中长期资金的引入是压舱石，更重要的是宏观环境下底层资产的业绩情况和运营表现。长期引入是压舱石，更重要的是宏观环境下底层资产的业绩情况和运营表现。长期低利率的环境下，具有相对稳定股息率的低利率的环境下，具有相对稳定股息率的 J-REITs