【国盛证券】收入利润创新高，Apple Intelligence获得正向反馈-250204（5页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 苹果（苹果（AAPL.O）收入利润创新高，收入利润创新高，Apple Intelligence 获得正向反馈获得正向反馈 2025Q1财季，苹果收入和利润均创新高财季，苹果收入和利润均创新高。FY2025Q1财季，苹果营收 1243亿美元，同比增长 4%，创新高。然而，中国区收入 185 亿美金，同比下滑 11%。苹果本季毛利额 582.8 亿美元，对应毛利率 46.9%。本季苹果净利润 363.3 亿美元，同比增长 7.1%，创新高。硬件产品：硬件产品：iPhone 收入同比略降，收入同比略降

2、，Mac 和和 iPad 收入增速可观收入增速可观。产品端，1）iPhone：收入 691.4 亿美元，同比下滑 0.8%。2）Mac：收入为 89.9亿美元，同比增长 15.5%。3）iPad：收入 80.9 亿美元，同比增长 15.2%。4）可穿戴设备、家居和配件：收入 117.5 亿美元，同比下降 1.7%。服务业务：收入同比增长服务业务：收入同比增长 13.9%。苹果本季度服务业务的营收为 263.4亿美元，同比增 13.9%。苹果服务的订阅用户已突破 10 亿。多项服务细分类别的收入均录得双位数增长。当前苹果的服务收入由 1）广告、2）Apple Store 应用抽成、3）订阅等构成

3、。我们认为，Apple Intelligence 有望打造出“超级流量入口”，而这有望提升整机端的广告、Apple Store 应用抽成等服务的长期变现空间。Apple Intelligence 获得正向反馈，将推出新语言版本以扩大用户基础获得正向反馈，将推出新语言版本以扩大用户基础。此前 10 月 28 日，Apple 通过 iOS 18.1、iPadOS 18.1 和 macOS Sequoia 15.1 版本的免费更新、推出了 Apple Intelligence 第一批功能。今年 4 月，新的语言版本的推出，有望进一步扩大 Apple Intelligence 的用户基数。我们认为，A

4、pple Intelligence 的推出对于苹果硬件产品的换机、长期利润率有望带来正贡献。这一判断来自管理层在本次业绩会上的一些公开反馈信息：1）Writing Tools、Image Playground、Genmojo 等功能获得了广泛使用。2）推出 Apple Intelligence 的市场，iPhone 16 的销售优于尚未推出该功能的市场。3）用户偏好更多倾向于 Pro 系列机型，高端产品结构变化或有望带来更好的利润率水平。投资建议：重申投资建议：重申“增持”评级“增持”评级。苹果指引，25Q2 财季公司收入或录得中低个位数同比增长。其中服务收入或录得较低的双位数增长。公司预计毛

5、利率在 46.5%到 47.5%之间，运营开支将在 151 亿至 153 亿美元之间。我们预计公司 FY2025-2027 收入为 4088/4394/4707 亿美元，yoy+4.5%/+7.5%/+7.1%。净利润为 1117/1228/1330 亿美元，同比增长 19%/10%/8%。我们认为苹果公司合理股价为 259 美元，对应 35x FY2025e P/E，重申“增持”评级。后续，“苹果智能”带来的潜在换机潮、以及对苹果服务商业模式的改变和变现，或为驱动公司业绩及估值的重要因素。风险提示：风险提示：核心硬件（iPhone、iPad、Mac、可穿戴等）需求不及预期、AI推进不及预期、

6、服务类收入增长不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 海外 前次评级 增持 1 月 31 日收盘价（美元）236.00 总市值（百万美元）3,559,286.86 总股本（百万股）15,081.72 其中自由流通股（%）100 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 夏君夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱： 相关研究相关研究 1、苹果（AAPL）：硬件出货恢复增长，服务收入创新高 2024-08-08 2、苹果（AAPL.O）：iPadPro 搭载 M4 芯片，加速 AI软硬件布局 2024-05-09 3、苹果（AAPL.O）：AI+硬件龙头，AVP 开启