【华泰期货】关注离岸在岸价差-250110（20页）.pdf

1、关注离岸在岸价差华泰期货研究院 2025年01月10日蔡劭立 F3063489 Z0014617 量价和政策信号2【量价观察】：美元兑人民币波动减弱美元兑人民币期权隐含波动率3数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院3456783M 2025/01/093M 2024/09/303M 2024/06/283个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出美元的升值趋势。具体来看，Call端斜率较陡。美元兑人民币期权波动率下降，市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱。Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率0246810122022-012022-072023-012023-07

2、2024-012024-072025-01【量价观察】：期限结构4数据来源：Wind 华泰期货研究院20250108（%）20241209（%）20250101（%）-1-0.500.511.522.533.5一月三月六月一年本周新所美元兑人民币期货升贴水(-)本周银行远期升贴水(-)本周利差-1-0.500.511.522.533.5一月三月六月一年上周银行远期升贴水(-)上周美中利差上周新所美元兑人民币期货升贴水(-)00.511.522.533.5一月三月六月一年上月新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上月银行远期升贴水(-)上月利差【量价观察】：离岸在岸价差观察5数据来源：Wind 华泰

3、期货研究院在岸美元兑人民币即期和新交所合约价差在岸美元兑人民币即期和港交所合约价差(0.20)(0.15)(0.10)(0.05)0.000.050.10美元兑离岸人民币2501美元兑离岸人民币2503美元兑离岸人民币2506美元兑离岸人民币2512(0.25)(0.20)(0.15)(0.10)(0.05)0.000.050.10美元兑人民币期货2501美元兑人民币期货2503美元兑人民币期货2506美元兑人民币期货2512【政策观察】：逆周期因子观察 政策逆周期已经启动。政策逆周期因子维持在10%以上，美中利差在持续扩大。人民币汇率中间价逆周期因子6数据来源：Bloomberg Wind

4、华泰期货研究院离岸在岸人民币利差-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.25-0.500.511.522.53CNH HIBOR:3个月:-SHIBOR:3个月USDCNH:即期汇率:-中间价:美元兑人民币(右轴)-10%-5%0%5%10%15%20%6.86.977.17.27.37.42024/082024/082024/092024/102024/112024/12中国:美元兑人民币中间价即期汇率:美元兑人民币:前一个观测值逆周期因子(右轴，波动大于5%算启动)【宏观】央行将在香港发行600亿元央票，规模为2018年以来最大7数据来源：Wind iFind 华泰期

5、货研究院 1月9日，中国人民银行公开市场业务操作室发布公告称，2025年1月15日，中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第一期中央银行票据。第一期中央银行票据期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币600亿元，起息日为2025年1月17日，到期日为2025年7月18日，到期日遇节假日顺延。2021年以来央行通过CMU发行票据规模统计人民币即期汇率：离岸价6.86.97.07.17.27.37.4050100150200250300350发行金额(亿元)【政策】保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 人民

6、币汇率基本稳定：1月6日，央行主管媒体金融时报官微提及，过去人民币汇率多轮升贬值的经验表明，中国人民银行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。坚决防范超调风险：1月3日，央行货币政策委员会2024年第四季度例会新闻稿关于汇率的表述出现明显变化，删除了“增强汇率弹性”的表述，指出“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。8数据来源：央行 证监会 金管总局 iFind 华泰期货研究院时间部委政策1.61.