迈富时（2556.HK）-港股公司研究报告：国内营销及销售SAAS龙头AGENT商业化先锋-250815（25页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！国内营销及销售国内营销及销售 SaaSSaaS 龙头，龙头，AgentAgent 商业化先锋商业化先锋 迈富时迈富时(0255602556)证券研究报告 软件开发/公司深度研究报告/2025.08.15 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-0808-1414 收盘价(元)54.05 流通股本(亿股)2.56 每股净资产(元)2.23 总股本(亿股)2.56 最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 分析师分析师 李宇轩 SAC 证书编号：S01605240800

2、01 相关报告相关报告 全面拥抱全面拥抱 AIAI 的营销及销售的营销及销售 SaaSSaaS 领军企业领军企业。公司成立于 2009 年，聚焦企业营销与销售的数字化与智能化，客户涵盖零售消费、汽车、金融、医药大健康、企服、跨境电商等行业，现已成长为全球领先的 AI SaaS 智能营销云平台。2025 年，公司提出三大发展战略：全面打造 AI-Agentforce 智能体中台、外延式并购完善产品生态体系、布局全球化市场，业务增长有望加速。生成式生成式 AIAI 在营销及销售场景优先落地，在营销及销售场景优先落地，AgentAgent 打开万亿打开万亿元元市场市场。根据弗若斯特沙利文的预测，20

3、25 年中国营销及销售 SaaS 解决方案市场达 463亿元，预计 2026、2027 年分别同比增长 29%、25%，国内市场格局较分散，公司份额领先；据亿欧智库，2025 年中国营销及销售 Agent 市场约为 1,398亿元，展望 2028 年有望突破万亿元，公司在 Agent 方面积极布局，借助客户资源有望快速落地。Hubspot、Salesforce 借助 AI 创新实现经营效率和客户粘性提升，公司推出 AI-Agentforce 智能体中台对标海外竞品。模块化驱动模块化驱动 SMBSMB 客户数、客单价双提升，平台化提升客户数、客单价双提升，平台化提升 KAKA 客户粘性客户粘性。

4、T 云为模块化营销 SaaS 产品，满足中小客户营销获客需求，2024 年 T 云客户增长至近 2.6 万家，订阅客户留存率、收入留存率分别为 73%、88%；珍客主要提供 CRM 与数据分析，面向垂直行业大型企业，2024 年珍客客户增长至近 783 家，订阅客户留存率、收入留存率分别为 95%、124%，实现极高的客户粘性。面对垂直行业大客户，公司为其提供标准化 Agent 模块，同时也向其销售 AI-Agentforce 中台，用于填补标准产品难以覆盖的企业精细化场景，提供“标准中台+定制实施”的服务。投资建议：投资建议：国内营销及销售 SaaS 龙头，由 SMB 向 KA 客户拓展，A

5、gent加速客户渗透并提升客单价，一体机产品打开新市场。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 23.55/30.85/40.62 亿元，归母净利润 0.96/2.07/3.54亿元。对应 PS 分别为 5.3/4.1/3.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：客户拓展不及预期；Agent 产品迭代不及预期；限售股解禁风险 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)1,232 1,559 2,355 3,08

6、5 4,062 收入增长率(%)7.82 26.50 51.09 31.03 31.67 归母净利润(百万元)-169-877 96 207 354 净利润增长率(%)115.18 71.00 EPS(元)-10.08-4.13 0.38 0.81 1.38 PS 14.7 5.3 4.1 3.1 ROE(%)17.64-133.21 12.73 21.46 26.81 PB-36.78 18.31 14.35 10.48 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 08 月 14 日收盘价计算）-65%-32%1%34%67%100%迈富时恒生指数软件开发 谨请参阅尾页重要声