【信达证券】高能环境（603588）-资源化板块盈利能力稳步提升，运营服务积极探索业务模式多元化-250728（5页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 高能环境(603588)投资评级 上次评级 Table_Author Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 郭雪 环保公用联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号

2、金 隅 大 厦B座 邮编：100031 资源化板块盈利能力稳步提升资源化板块盈利能力稳步提升，运营服务积运营服务积极探索业务模式多元化极探索业务模式多元化 Table_ReportDate 2025 年 07 月 28 日 事件事件：2025 年 7 月 24 日高能环境发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入 67 亿元，同比减少 11.2%；实现归母净利润 5.02 亿元，同比增长20.85%；实现扣非后归母净利润 4.54 亿元，同比增长 10.24%；基本每股收益 0.329 元/股，同比增长 21.85%。点评：点评：盈利能力稳步提升盈利能力稳步提升，金属价格持续上涨

3、助推公司产品毛利提升金属价格持续上涨助推公司产品毛利提升。2025H1公司实现营业收入 67.00 亿元，同比下降 11.20%，主要系部分资源化子公司进行工艺改进和优化，相关生产线阶段性停产，资源化产品收入下降；实现归母净利润 5.02 亿元，同比增长 20.85%，主要系金昌高能生产工艺基本拉通，产能逐步提升，盈利相较于 2024 年大幅增加；此外，金属价格持续上涨助推公司产品毛利提升。2025 年上半年，公司经营活动现金净流量为 3.47 亿元，同比增长 214.01%，主要系报告期经营状况改善，同时优化信用政策，加强回款力度。分板块来看，2025H1 公司主营业务中固废危废资源化利用、

4、环保运营服务、环保工程收入分别为 52.05、9.04、5.92 亿元，分比为同比-8.3%、+2.31%、-40.04%；毛利率分别为 13.41%、49.71%、12.35%，分别同比+4.65pct、+2.59pct、-4.26pct。资源化板块毛利率显著提升，重视上下游协作不断提升核心竞争力资源化板块毛利率显著提升，重视上下游协作不断提升核心竞争力。公司资源化板块形成了以“铜、铅、镍”为主要金属，同时以金、银、“铂族”、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的总体经营策略，并按此有效布局各子公司生产工艺，做到原料共同采购，工艺协同，上下游共同协作的生产布局，提高公司在资源化板块整体的竞争能力和盈利

5、能力。由于江西鑫科、靖远高能等阶段性的工艺优化和改造，相关工段阶段性停产，上半年收入相较同期有所下降。分项目看：（1）江西鑫科基于新思路优化采购渠道和工艺，相关的优化和改造正在进行中，25H1 实现收入23.26 亿元，净利润 4201.1 万元；（2）靖远高能通过优化采购渠道和来源，调整产品结构，并适当将产品精加工后向下游延伸，提升产品附加值，整体盈利能力不断提升，25H1 实现营业收入 10.38 亿元，净利润 1.09 亿元；（3）金昌高能聚焦“铂族金属”等稀贵小金属，提升和优化采购渠道，确保原料供应正常；同时生产工艺基本拉通，产能在不断提升，盈利能力快速提升，25H1 实现营业收入 6

6、.85 亿元，净利润1.04 亿元；（4）高能鹏富、珠海新虹、重庆耀辉等项目也发挥自身优势，与江西鑫科做好配套服务，在提高自身效率和运营能力的同时，给江西鑫科做好原料保障和供应工作。截至 2025H1，公司核准危废处理牌照合计 96.035 万吨/年，我们认为随着公司在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局，公司资源化板块盈利能力有望持续 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 提升，为公司业绩增长提供支撑。环保运营服务运营平稳环保运营服务运营平稳，积极积极探索探索业务模式多元化业务模式多元化。25H1 公司生活垃圾焚烧发电项目整体运营平稳，处理垃圾量 232.25 万