【华安证券】赛力斯（601127）-Q2销量环比翻倍，上半年净利润高增-250724（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q2 销量环比翻倍，上半年净利润高增 主要观点：主要观点：Table_Summary 产品结构改善，上半年盈利同比高增产品结构改善，上半年盈利同比高增 根据公司公告，公司上半年实现归母净利润27-32 亿元，同比+66%-97%，扣非后归母净利润 22.3-27.3 亿元，同比+55%-90%。Q2 实现归母净利润 19.5-24.5 亿元，同比增长 38.9%-74.5%，环比增长 161.0%-227.8%；实现扣非后净利润 18.4-23.4 亿元，同比增长 38.8%-76.6%，环比增长 366.0%-492.9%。公司 Q2 业绩符合

2、预期，Q2 新产品上市带来业绩环比大幅改善。Q2 问界问界 M8 上市，销量环比大幅改善上市，销量环比大幅改善 根据公司公告，Q2 赛力斯实现 10.7 万辆，同比+9%，环比+137%。问界 M8 上市是公司销量环比大幅改善的主要原因。Q2 问界 M8 实现销量4.1 万辆，增程版 M9 实现销量 3.4 万辆，这两款中高端 SUV 是公司销量和利润改善的主要来源。Q3 问界问界 M7 换代和换代和 M8 纯电版本值得期待纯电版本值得期待 根据鸿蒙智行官网，问界 M8 纯电版将于 8 月上市，智驾系统是纯电版的核心竞争力。首搭的 HUAWEI ADS 4 采用全新 WEWA 架构，通过世界引

3、擎生成各种复杂路况场景，端到端时延降低 50%，通行效率提升 20%，重刹率降低 30%。标配的 192 线激光雷达和后向高精度固态激光雷达，配合 5 颗 4D 毫米波雷达，实现全场景智驾覆盖。电驱与电池方面，全系标配华为高压七合一电驱和 800V 巨鲸高压电池平台，CLTC 续航最高达 705km。而问界 M7 有望在 Q3 上市，外观、空间、底盘均有升级，20-30 万价位段 SUV 是主流放量车型，我们预计 M7 改款有望激发销量，带动公司整体销量进一步上行。投资建议投资建议 赛力斯通过与华为的全面合作，科技赋能豪华，问界 M8M9 盈利能力强，销量可观，为公司发展奠定基础。展望下半年

4、M7 换代和 M8 纯电两款新车上市，有望推动公司销量进一步上行。我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为 101/122/135 亿元，对应 PE 分别为 21/17/16 倍，维持公司“买入”评级。风险提示风险提示 新车型销量不及预期；新车型盈利能力低于预期。Table_Profit Table_StockNameRptType 赛力斯（赛力斯（601127）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-24 Table_BaseData 收盘价（元）130.40 近 12 个月最高/最低（元）149.89/70.24 总股本（百万股）1,633 流

5、通股本（百万股）1,510 流通股比例（%）92.43 总市值（亿元）2,130 流通市值（亿元）1,969 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：刘千琳分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱： 分析师：陈佳敏分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -18%14%46%77%109%7/2410/241/254/25赛力斯沪深300T

6、able_CompanyRptType1 赛力斯（赛力斯（601127）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万百万元元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 145176 191237 233162 254882 收入同比（%）305.0%31.7%21.9%9.3%归属母公司净利润 5946 10124 12200 13501 净利润同比（%）342.7%70.3%20.5%10.7%毛利率（%）26.2%25.9%26.2%26.1%ROE（%）48.5%31.1%27.3%23.2%每股