【华金证券】胜宏科技（300476）-聚焦AI服务器高端产品需求，业绩增长动能强劲-250728（7页）.pdf

1、http:/ 年 07 月 28 日公司研究证券研究报告胜宏科技（胜宏科技（300476.SZ）公司快报公司快报聚焦聚焦 AIAI 服务器高端产品需求，业绩增长动能强劲服务器高端产品需求，业绩增长动能强劲投资要点投资要点 人工智能人工智能 AI 催生催生 PCB 行业增长新动能行业增长新动能，深度参与国际头部大客户新产品预研深度参与国际头部大客户新产品预研。受益于人工智能 AI 算力基建带来的服务器、交换机需求高速增长，以及 AI 开启的消费电子终端创新周期，HDI、层数较高的高多层板等高端品需求快速增长，PCB行业景气度持续上行，根据 Prismark 数据，2024 年全球 PCB 产值恢

2、复增长，产值达到 735.65 亿美元，同比增长 5.8%；预计 2029 年全球 PCB 产值将达到 946.61亿美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为 5.2%。而 HDI 将成为 AI 服务器相关PCB市场增速最快的品类，Prismark预测 2023-2028 年AI服务器相关 HDI 的年均复合增速将达到 16.3%。根据 IDC 数据，2024 年全球 AI 服务器出货金额将达到 280 亿美元，同比增长 16%，其中，高阶 AI 服务器出货量增速将达到 128%。其中，英伟达占据 AI 服务器 GPU 主导地位。公司在算力和 AI 服务器领域取得重大突破，如基于 AI

3、 服务器加速模块的多阶 HDI 及高多层产品，24 层 6 阶 HDI 产品和 32 层高多层板已实现大批量出货，并具备 70 层高精密多层线路板、28 层 8阶高密度互连 HDI 板的量产能力。2025Q1 公司 AI 算力、数据中心相关产品收入占比超过 40%。公司在 AI 算力卡、AI Data Center UBB交换机领域市场份额全球第一。凭借领先的研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，公司深度参与国际头部大客户新产品预研，从产品规划到技术能力提升，再到扩产计划，全程跟踪服务客户，品质优、交期快、服务好，已形成较强的技术壁垒与客户粘性，市场竞争力强劲。顺应顺应“中国中国+N”行业

4、趋势，拟开展越南人工智能行业趋势，拟开展越南人工智能 HDI/泰国高多层泰国高多层 PCB 项目。项目。随着“中国+N”模式的持续发展，以越南、泰国、印尼为代表的东南亚国家成为本轮产业转移的最主要受益者，国内外 PCB 厂商普遍加大对东南亚的投资、产能扩张力。根据 Prismark 数据，预计到 2029 年，东南亚地区 PCB 产值将达到约 108.98亿美元，产值占比提升到 12.4%，2024 年-2029 年年均复合增长率达到 12.4%，领跑全球其他地区及 PCB 行业整体。（1）越南胜宏人工智能越南胜宏人工智能 HDI 项目项目：随着人工智能技术和应用的快速发展，未来五年 AI 系

5、统、服务器、存储、网络设备等是PCB 需求增长的主要动能。随着 AI 服务器的升级，GPU 主板也将由高多层板逐步升级为 HDI，HDI 将是未来 5 年 AI 服务器相关增速最快的 PCB，特别是 4 阶以上的高阶 HDI 产品需求增速快。公司计划投资 18.15 亿元，建设生产人工智能用高阶 HDI 产品，计划年产能 15 万平方米。建设期第 3 年预计达产 40%，建设期第 5 年全部达产，项目计算期内，达产后年销售收入 16.50 亿元。（2）泰国高多泰国高多层印制线路板项目：层印制线路板项目：随着服务器平台的升级，服务器 PCB 持续向更高层板发展，对技术和装备的升级提出要求。对应于

6、 PCle3.0 的 Purely 服务器平台一般使用8-12 层的 PCB 主板；PCle4.0 的 Whitley 平台则要求 12-16 层的 PCB 层数；对于未来将要使用 PCle5.0 的 Eagle Stream 平台而言，PCB 层数需要达到 16-18 层以上。根据 Prismark 数据，18 层以上 PCB 单价约是 12-16 层价格的 3 倍。公司计划投资 14.02 亿元，本项目主要产品为高多层板，包括 14 层以上高多层板，建设期第 2 年预计达产 50%，建设期第 3 年预计全部达产，项目计算期内，达产后电子|PCB投资评级增持(首次)股价(2025-07-25