【市值风云】凯赛生物（688065）-从业绩和技术看凯赛生物的行业定位：“合成生物第一股”是怎么炼成的？-250721（12页）.pdf

1、从业绩和技术看凯赛生物的行业定位：“合成生物第一股”是怎么炼成的？导语：瞄准长期发展的技术平台公司，商业化正在加速。作者：市值风云 App：木盒合成生物是近几年快速发展的一个领域，是我国未来产业的重要方向之一。国家在科研领域也是大力支持，启动了国家重点研发计划“合成生物学”重点专项，并在北京、上海、天津、深圳等城市布局合成生物重大科技基础设施和国家级创新平台。据中投顾问测算，2023 年全球合成生物市场规模约 171 亿美元，其中中国就占了50%，而且之后五年的预计年均复合增长率达 28.65%。科研转化+新兴产业，意味着这个领域有着很多的机会，同时也免不了在快速发展中遭受很多质疑。2020

2、年 8 月，凯赛生物（688065.SH）登陆上交所科创板，成为科创板“合成生物第一股”。凯赛生物是全球领先的生物新材料高新企业，这 5 年来在业绩和市场拓展方面取得了显著进展。今天风云君就带大家回看凯赛生物，并就市场上存在的一些疑问聊聊自己的看法。一、多重催化下，聚酰胺业务有望实现爆发凯赛生物的主营产品包括两块：长链二元酸系列、生物基聚酰胺系列。其中生物法长链二元酸 2003 年量产，是近年来增长的主力，生物基聚酰胺系列则是最近几年的新业务，直到 2021 年年报才开始单独披露收入，增长相对缓慢。（来源：市值风云 APP）有投资者因此对 IPO 时最大的看点聚酰胺业务前景表示担忧，比如尚未盈

3、利，商业化缓慢，产业链整合难度大，与多家公司合作项目落地仍需观察等等。其实，站在目前这个时间点，这些担忧也不是不能理解。但是话说回来，财务数据任何时候都是后视镜，单纯看财务数据而不看历史发展的进程和边际变化，对于投资来说只能是捡了芝麻，丢了西瓜。（数据来源：市值风云）以凯赛生物的二元酸业务为例，尽管生物法的经济性及绿色环保优势突出，但也经历了十数年发展才形成如今的主导地位。凯赛生物 2000 年成立，2003 年量产生物法长链二元酸，直到 2016 年才真正实现了对传统化学法产品的市场替代。2018、2021 年，凯赛生物两次荣获长碳链二元酸制造业“单项冠军”认定。（来源：凯赛生物年报）不同于

4、二元酸/哌啶，此类产品只需做到更低成本更绿色的同质替代即可形成明显优势，奇数碳结构的生物基聚酰胺是不同于传统尼龙的全新生物基新材料，从自身特性到加工工艺再到产品应用等均有变化。凯赛生物需要完成从“实验室-产业化-商业化”的全过程，它为下游带来的是一种从原料到加工再到产品的绿色变革。它的爆发同样需要积累和时间。今年初，凯赛生物顺利完成针对招商局集团的定向增发，为后续聚酰胺条线的产能扩张和业务拓展做好了资金准备。而招商局的进入，不但带来资金，还带来了资源、订单，这为生物基聚酰胺及其复合材料的商业化推广提供了强有力的支持。同时，凯赛生物苦练“内功”，在合肥打通了“单体树脂复材应用制品”的产业链条，为

5、生物基聚酰胺及其复合材料商业化打造了稳固的实业基础：（1）结合山西太原百万吨级生物基聚酰胺在建新产能，凯赛生物通过金乡、乌苏、太原三个生产基地构建了从单体到树脂的稳定产能储备和支撑；（2）和招商局、合肥市合作打造合成生物材料产业集群，并合资成立招商凯赛复合材料(合肥)有限公司，布局生物基聚酰胺纤维复合材料的生产和销售；（3）和宁德时代旗下投资平台溥泉资本、卡涞复材合资设立安徽凯酰时代复合材料有限责任公司，主体业务包括生物基复合材料电池壳体、储能箱体、机器人部件、低空飞行器部件等应用制品等。（凯赛生物乌苏生产基地）此外，凯赛生物与海澜之家、江苏太极、青岛鸿鹄等细分行业龙头合作，开发生物基聚酰胺在

6、民用纺织、工业丝、交运物流、新能源等多个领域的应用场景，并取得了实质进展。从投资角度看，如今凯赛生物的生物基聚酰胺及其复合材料商业化进程，在上述部分应用场景已完成产品验证，实现新材料应用“从 0 到 1”的积累，正处于 1 到 N的爆发临界点。而这些细分行业龙头合作的成功，也将为未来更多应用场景的经验复制提供宝贵的积累。结合国家、地方政策端对生物制造的重视和支持，以及市场、行业、技术等多重因素的催化，整个商业化过程正在加速，这些都是上述提到的边际变化。随着应用场景落地及市场扩展，公司收入规模将会放量，叠加规模效应下的产能提升所带来的成本下降，聚酰胺业务盈利也将是必然。二、以生物质废弃物利用打开