【东吴证券】金龙汽车（600686）-2025H1业绩预告点评：25Q2盈利中枢继续抬升，降本增效效果显现-250717（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告商用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金龙汽车（600686）2025H1 业绩业绩预告预告点评：点评：25Q2 盈利中枢继续盈利中枢继续抬升，降本增效效果显现抬升，降本增效效果显现 2025 年年 07 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.81 一年最低/最高价 9.30/19.79 市净

2、率(倍)2.92 流通A股市值(百万元)9,185.38 总市值(百万元)9,185.38 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.38 资产负债率(%,LF)85.90 总股本(百万股)717.05 流通 A 股(百万股)717.05 相关研究相关研究 金龙汽车(600686)：2024 年及 2025年一季度业绩点评：三龙整合完毕，盈利中枢上移 2025-04-30 金龙汽车(600686)：2024 全年产销高兑现，收购子公司少数股权资产整合接近尾声 2025-01-13 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2

3、027E 营业总收入（百万元）19,400 22,966 24,987 26,757 28,497 同比（%）6.36 18.38 8.80 7.09 6.50 归母净利润（百万元）75.10 157.74 444.24 644.36 827.48 同比（%）119.41 110.05 181.62 45.05 28.42 EPS-最新摊薄（元/股）0.10 0.22 0.62 0.90 1.15 P/E（现价&最新摊薄）121.84 58.00 20.60 14.20 11.06 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公告：公司公告：公司发布 2025H1 业

4、绩预告，业绩符合我们预期。归母净利润层面，25H1 预计 1.16 亿元，25Q2 预计 0.69 亿元，25Q2 同环比+42%/+48%。扣非归母净利润层面，25H1 预计 0.12 亿元，25Q2 预计0.22 亿元，公司实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏。出口拉动出口拉动 25Q2 销量环比提升销量环比提升。2025 年 Q1/Q2 公司销量分别为 1.10/1.15万辆，同比+11.19%/-12.20%，2025Q2 单车净利润为 0.60 万元，同环比+62%/+43%。分车型长度来看，2025Q2 大中客占总销量比重分别为57%，同比-2.0pct/+5.0pct。分区域来

5、看，根据中客网数据，2025 年 H1公司出口销量 1.4 万辆，同比+52.4%，新能源出口销量 2028 辆；25Q2出口 0.7 万辆，同环比+22.4pct/-1.3pct，新能源出口 1078 辆，同环比+0.3%/+13%。我们认为，本轮客车周期向上的核心催化来自于出口客车的销量高增与新能源占比增加，公司作为国内客车龙头之一把握本轮贝塔上行趋势.订单放量驱动增长，国内外市场同步突破订单放量驱动增长，国内外市场同步突破。海外市场方面，子公司金旅客车 4 月向沙特发运 234 台定制化高端旅游客车，延续 2 月 155 辆大巴交付势头，深耕中东市场二十年累计交付超 5000 辆且复购率

6、达 80%；同时依托全球化 KD 工厂加速产能输出埃及轻客产能超 6000 辆、泰国新能源公交交付 3000 台、埃塞俄比亚建成非洲首个新能源客车 KD项目。国内市场同步发力，3 月中标辽宁抚顺 300 台公交大单，在新疆、内蒙古等多地实现批量交付及空白市场突破，新能源重卡完成漳州/金华订单交付并签约示范项目，驱动新能源车销量同比增长近 40%。三龙整合三龙整合+管理层换届，公司有望进入发展新阶段管理层换届，公司有望进入发展新阶段。2024 年 12 月公司与金龙旅行车公司少数股东嘉隆集团就拟收购其持有的金龙旅行车公司 40%股权事项签署了股权转让框架协议，目前股权交割已经完成，三龙整合完毕。