【东吴证券】保利发展（600048）-2024年业绩快报点评：计提减值业绩承压，积极调整投资布局-250119（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告房地产开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保利发展（600048）2024 年年业绩业绩快报快报点评：点评：计提减值业绩承压计提减值业绩承压，积极调整投资布局积极调整投资布局 2025 年年 01 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.66 一年最低/最高价 7.30/12.13 市净率(倍)0.53 流通A股市值(百万元)103,664.04 总市值(百万元)103,664.04 基础数据

2、基础数据 每股净资产(元,LF)16.34 资产负债率(%,LF)74.89 总股本(百万股)11,970.44 流通 A 股(百万股)11,970.44 相关研究相关研究 保利发展(600048)：2023 年报点评：销售稳健投拓聚焦，分红比例提升回馈股东 2024-04-25 保利发展(600048)：2023 年业绩快报点评：减值导致业绩承压，提高分红比例回馈股东 2024-01-21 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）281108 346894 312808 288412 271

3、733 同比（%）(1.37)23.40(9.83)(7.80)(5.78)归母净利润（百万元）18320 12067 5016 5524 6552 同比（%）(33.11)(34.13)(58.43)10.14 18.60 EPS-最新摊薄（元/股）1.53 1.01 0.42 0.46 0.55 P/E（现价&最新摊薄）5.66 8.59 20.67 18.76 15.82 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年业绩预告暨业绩快报。预计 2024 年实现营业收入3128亿元，同比下降9.8%；实现归母净利润50亿元，同比下降58

4、.4%。结转下降拖累营收，计提减值业绩承压。结转下降拖累营收，计提减值业绩承压。近年来由于房地产市场持续下行等因素，公司销售规模逐年下滑并进一步影响结转情况，2024 年公司营业收入同比下降主要源于年内交付结转规模下降。公司归母净利润下滑幅度远超营业收入下滑幅度的主要原因：1）结转毛利率下降；2）结合市场情况公司对部分项目计提减值。销售规模同比下降，销售排名仍位居行业榜首。销售规模同比下降，销售排名仍位居行业榜首。受行业下行影响，公司销售规模收缩，2024 年公司累计销售额 3230 亿元，同比下降 23.5%；累计销售面积 1797 万平方米，同比下降 24.7%；销售均价 17980 元/

5、平方米，同比上涨 1.6%。根据克而瑞销售榜单，2024 年公司全口径销售额稳居行业头把交椅。投资规模收缩投资规模收缩，积极布局核心城市，积极布局核心城市，有望受益于专项债收储并优化土储，有望受益于专项债收储并优化土储结构结构。2024 年公司新获取全口径土地建筑面积 329 万平方米，同比下滑69.4%；新获取全口径土地地价 683 亿元，同比下滑 58.2%；投资强度为 21.1%，较 2023 年下滑 17.5pct。在城市布局上，公司积极获取北京、上海、广州、成都、西安等一线及核心二线城市的优质土地，2024 年新增土储中一线/二线城市的土地建筑面积占比分别为 31.6%/42.3%。

6、同时公司积极与各地政府就收储事项保持沟通，后续有望通过调规、土地置换等方式盘活公司土地资源，优化土储结构。三道红线保持绿档，融资渠道畅通三道红线保持绿档，融资渠道畅通。截至 2024 年 9 月末，公司货币资金余额 1274 亿元，占总资产比例 9.3%；有息负债规模 3587 亿元，较年初基本持平。“三道红线”持续保持绿档水平：剔除预收款的资产负债率 65.5%，较年初下降 2.67pct，净负债率 67.0%，现金短债比 1.99。融资渠道畅通，2024 年 12 月公司新发行的一笔 5 亿元公开市场债券利率仅 2.2%，在当前的市场环境下，公司凭借自身的稳健经营及央企背景具备明显的融资成