【民生证券】盘江股份（600395）-2024年业绩预告点评：24Q4成本压降，业绩环比改善-250117（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盘江股份（600395.SH）2024 年业绩预告点评 24Q4 成本压降，业绩环比改善 2025 年 01 月 17 日 事件：2025 年 1 月 16 日，盘江股份发布公告，预计 2024 年度实现归母净利润为 9000 万元到 1.08 亿元，与同比减少 85.26%到 87.71%。同时，预计2024 年度扣非净利润为-4100 万元到-2500 万元，同比减少 104.05%到106.64%。24Q4 归母净利润环比明显改善。以业绩预告上、下限中位数测算，24Q4公司实现归母净利润 6381.41 万元，

2、同比、环比皆实现扭亏为盈。24Q4 扣非归母净利润为 1160.74 万元，同比扭亏，环比增加 666.73%。24Q4 煤炭成本压降明显，盈利空间提升。24Q4 公司实现煤炭产量 249.29万吨，同比增长 22.11%，环比增长 2.03%，实现商品煤销量 192.06 万吨，同比下降 5.32%，环比增长 3.95%。吨煤售价为 742.08 元，同比下降 9.8%，环比下降 8.97%；吨煤成本为 575.04 元，同比下降 14.63%，环比下降 10.67%，吨煤毛利率为 22.51%，同比增长 4.38 个百分点，环比增长 1.47 个百分点。2024年全年公司实现煤炭产量 94

3、0.73 万吨，同比下降 16.52%；实现煤炭销量 784.19万吨，同比下降 32.01%。吨煤售价为 807.8 元，同比增长 3.28%，吨煤成本627.08 元，同比增长 11.26%，吨煤毛利率 22.37%，同比下降 5.57 个百分点。24Q4 上网电量环比提升，电价环比微增。电力业务方面，2024 年实现发电量 65.15 亿千瓦时，同比增长 4019.76%，实现上网电量 60.82 亿千瓦时，同比增长 4060.31%。24Q4 实现上网电量 24.09 亿千瓦时，同比增长 1547.54%，环比增长 6.31%。平均上网电价为 0.3706 元/度，同比下降 1.04%

4、，环比增长2.09%。公司电力业务快速发展。继 2024 年 9 月 30 日盘江普定 266 万千瓦燃煤发电项目 1 号机组并网发电后，2024 年 12 月 27 日盘江普定 2 号机组实现并网发电，盘江普定项目将在 2025 年继续贡献发电量增量。新能源业务方面，公司通过子公司共投资建设新能源发电项目装机约 377 万千瓦。截至 2024 年年末，新能源发电项目已实现并网容量约 188 万千瓦，未来仍有 189 万千瓦新能源机组在建，发电量成长空间较大。投资建议：我们预计 2024-2026 年公司归母净利为 0.94/1.90/2.15 亿元对应 EPS 分别为 0.04/0.09/0

5、.10 元，对应 2025 年 1 月 16 日收盘价的 PE 分别为112/56/49 倍。考虑到公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：1）煤炭价格波动的风险。2）项目进度不及预期的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）9,403 9,008 9,724 10,724 增长率（%）-20.6-4.2 7.9 10.3 归属母公司股东净利润（百万元）732 94 190 215 增长率（%）-66.6-87.1 100.9 13.6 每股收益（元）0.34 0.04

6、 0.09 0.10 PE 14 112 56 49 PB 0.9 0.9 0.9 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 1 月 16 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：4.93 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱： 相关研究 1.盘江股份（600395.SH）2024 年半年报点评：煤价回调盈利承压，煤电新