【信达证券】中宠股份（002891）-中宠股份：内外销共振向上，盈利表现超预期-250117（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 中宠股份(002891)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 新消费行业首席分析师 相关研究 中宠股份(002891.SZ)事件点评：募资以扩大产能并升级智能仓储，海外业务增速稳健，国内自主品牌加速成长 20191024 中宠股份（002891）收入结构持续改善，盈利能力显著提升 20190828 中宠股份（002891）复杂外贸环境下维持收入较快增长，业绩拐点初现 中宠中宠股份：股份：内外销共振向上，盈利表现超预期内外销共振向上，盈利表

2、现超预期 Table_ReportDate 2025 年 01 月 17 日 事件事件：公司发布 2024 年业绩预告：2024 年公司预计实现归母净利润 3.6-4.0亿 元（同 比+54.4-71.6%），扣 非 归 母 净 利 润 3.2-3.7 亿 元（同 比+42.3-64.5%）；单 Q4 实现归母净利润中值 0.98 亿元（同比+73.7%），扣非归母净利润中值 1.03 亿元（同比+88.2%）。内销增长提速，外销盈利能力提升，汇兑贡献增量。点评：点评：自主品牌成长提速，盈利稳步改善。自主品牌成长提速，盈利稳步改善。多品牌共振向上，我们预计 Q4 内销增长进一步提速，伴随产品结

3、构调整，降本增效项目持续落地，内销盈利能力逐步改善。顽皮 24Q1 末调整基本完成，100%鲜肉粮动销优异，Q3 小金盾猫粮重磅上新，线下陆续上市冻干羊奶棒等多款新品，顽皮增长持续提速，客单价明显提升。领先全年保持高速增长，与国民爆剧 IP“甄嬛传”官宣合作，烘焙猫粮新品蛋黄兔口味上线；Zeal 保持高速增长，拥有 0 号罐、风干粮等多款热门产品。外销订单稳健增长，自主品外销订单稳健增长，自主品牌增长靓丽，海外产能布局领先。牌增长靓丽，海外产能布局领先。我们判断Q4 外销增长平稳、出口&海外子公司均表现靓丽，海外产能稳步释放、带动外销业务净利率抬升。根据海关总署，24Q4（10-11 月）我国

4、宠物食品出口金额同比+21.2%、需求景气延续。美国、加拿大、新西兰基地逐步扩张释放增量，自主品牌出海提速，海外成长空间可期。截至2024 年 8 月，公司已在全球拥有 22 间宠物食品生产基地，产品已出口至全球五大洲 82 个国家和地区，自主品牌出口至全球五大洲 68 个国家和地区。盈利预测盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.8 亿元、4.4 亿元、5.4 亿元，对应 PE 为 31.0X、26.9X、21.7X。风险因素：风险因素：品牌竞争加剧、产线投放不及预期、贸易摩擦风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 信达证券股份有限公司 CIND

5、A SECURITIES CO.,LTD 北京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)3,248 3,747 4,452 5,185 6,086 增长率 YoY%12.7%15.4%18.8%16.4%17.4%归属母公司净利润(百万元)106 233 380 437 540 增长率 YoY%-8.4%120.1%62.8%15.2%23.6%毛利率%19.8%26.3%28.6%29.9%31.0%净 资 产 收 益 率ROE%5.1

6、%10.4%15.1%15.2%16.4%EPS(摊薄)(元)0.36 0.79 1.29 1.49 1.84 市盈率 P/E(倍)110.92 50.39 30.96 26.87 21.74 市净率 P/B(倍)5.69 5.26 4.67 4.10 3.56 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 1月17日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E