【国盛证券】燕京啤酒（000729）-业绩超预期，改革强兑现-250115（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 燕京啤酒（燕京啤酒（000729.SZ）业绩超预期，改革强兑现业绩超预期，改革强兑现 事件：事件：公司发布 2024 年度业绩预告，2024 年实现归母净利润 10-11 亿元，同比增长 55.11%-70.62%；实现扣非归母净利润 9.5-10.7 亿元，同比增长 89.91%-113.90%；实现每股收益 0.355-0.390 元/股。其中 24Q4实现归母净利润预计-2.88 至-1.88 亿元，同比增长 7.47%至 39.59%；实现扣非归母净利润-3.11 至-1.91 亿元，同

2、比增长 14.84%至 47.66%。淡季竞争缓和，持续推进淡季竞争缓和，持续推进 U8 大单品大单品。产品端，公司持续实施 U8 大单品战略，形成以 U8、V10 为代表的大单品与特色产品组合的产品矩阵，坚持进行产品结构调整、持续扩大中高档酒占比、优化产品结构。渠道端，公司加强市场开发体系建设，加大区域市场深耕力度，积极布局，集中优势资源持续提升竞争力，不断完善并优化渠道建设，重点拓展餐饮渠道，继续推行“百县工程”，开发优势区县市场，形成示范效应，取得初步成效。我们认为 Q4 啤酒淡季整体竞争虽然缓和，但公司持续推进 U8 大单品的全国化，预计仍保持较快的增长。加快数字化转型和完善供应链，盈

3、利能力改善可期加快数字化转型和完善供应链，盈利能力改善可期。根据“十四五”战略规划，公司仍坚持以高质量发展为主题，一方面，着力发展新质生产力，包括加快推进数字化转型，重点围绕核心业务赋能，加强数字化赋能绿色发展，以数字化技术应用驱动管理创新，构筑经营分析、生产运营、企业管理、数字赋能、基础设施五大平台。另一方面，公司加强供应链保障体系建设，从安全、合规及供应商赋能发展等方面持续发力，协同价值链上下游创造可持续发展的供应链生态。我们认为在数字化转型的进一步落实以及供应链体系的加速完善下，生产效率有望进一步提升，盈利能力有望得到较大改善。盈利预测：餐饮需求有望提振，长期看好盈利预测：餐饮需求有望提

4、振，长期看好 U8 大单品放量大单品放量。公司大力优化产品结构和销售渠道，加强高端化和年轻化策略，大单品 U8 销量可期；公司持续推进九大变革，数字化赋能、全渠道销售，管理体系优化，运营效率进一步提升。我们认为随着消费市场环境预期的改善，餐饮渠道的提振，高端化趋势下，利润弹性有望得到进一步释放。基于此，我们预计 2024-2026年归母净利润分别同比+65.7%/+31.4%/+24.1%至10.7/14.0/17.4亿元，维持 买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 非白酒 前次评级 买入 01 月 15

5、 日收盘价（元）11.20 总市值（百万元）31,567.64 总股本（百万股）2,818.54 其中自由流通股（%）89.04 30 日日均成交量（百万股）23.07 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李梓语李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱： 研究助理研究助理 黄越黄越 执业证书编号：S0680124060012 邮箱： 相关研究相关研究 1、燕京啤酒（000729.SZ）：盈利持续改善，需求提振可期 2024-10-26 2、燕京啤酒（000729.SZ）：二次创业，重振辉煌 2024-08-22 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 202

6、5E 2026E 营业收入（百万元）13,202 14,213 15,152 16,128 17,157 增长率 yoy（%）10.4 7.7 6.6 6.4 6.4 归母净利润（百万元）352 645 1,068 1,404 1,742 增长率 yoy（%）54.5 83.0 65.7 31.4 24.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.12 0.23 0.38 0.50 0.62 净资产收益率（%）2.6 4.7 7.4 9.2 10.7 P/E（倍）89.6 49.0 29.5 22.5 18.1 P/B（倍）2.4 2.3 2.2 2.1 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：